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A 股策略|定期报告 2014 年3 月18 日 证券研究报告 4 成长偏好仍将维持，服务行业值得关注 图：水泥价格环比继续小幅下降 ——近期机构路演反馈及感受 近两周我们拜访了大陆和香港的机构投资者，反馈下来有以下一些观 点： 1、较为主流的应对策略：对二季度持中性或悲观预期的投资者居多， 风格上仍然倾向于代表转型方向或者有业绩保障的成长股。 图: 动力煤价格本周重回跌势 投资者的普遍预期是经济趋势性下滑已成定局，争议在于政策施救的 时间和效果，这决定了大家的仓位和风格选择。一种观点认为今年二季度 的宏观政策又会像去年三季度那样预调微调，将GDP 稳定于7.5%左右的水 平，这样的话在二季度市场又会重新回稳，但风格上又会回到成长股的天 下；第二种观点认为二季度宏观数据会断崖式下滑，政策放松的力度也将 非常大，但由于政策放松初期难以抵消市场对数据下行的恐慌，二季度市 场预期仍比较悲观，大小盘通杀；不过今年下半年市场可能有大幅向上的 可能（政策放松+市场出清），且风格上会偏向传统大盘股。综合以上的观 分析师： 陈 杰 S0260512050005 点可以看出，机构投资者对二季度的市场趋势判断持中性或者悲观的态度， 021 近期基本都有所减仓。二季度的操作策略上，要不然是继续抱团成长，要 gfcj@ 不然就是直接减仓，鲜有在二季度看好市场并偏好大盘股的投资者。 相关研究： 耐心等待3 月下旬数据验证 2014-3-9 2 、关注度提高的行业：新能源汽车产业链、LED、券商；大家最关心 —— “五分钟全知道”3 月第 的主题：国企改革、美股映射。 一期 大盘股不是转型的“禁区”— 2014-3-2 对于新能源汽车，基本上每家机构都会提及，很多投资者认为新能源 ——— “五分钟全知道”2 月 汽车产业链会和前两年的苹果产业链一样持续受到关注，并且波及行业和 第4 期 公司会更广泛，因此这其中会带来很多的投资机会，该主题很可能贯穿全 担忧落空，继续进攻—— “五 2014-02-16 年；对于 LED ，很多投资者认为该行业虽然去年就开始受到市场关注，但 分钟全知道”2 月第2 期 过去几年都没有业绩，业绩证伪总是带来股价的大幅波动。不过今年随着 节后积极进攻——“五分钟全 2014-2-09 需求的进一步放量和价格降幅的收窄，很可能在下半年首次看到实实在在 知道”2 月第1 期 的业绩释放，因此LED 板块也可能有大机会；对于券商板块，大家认为前 还不是配置地产股的最佳时 2014-1-26 期的大幅下跌主要是释放佣金率下滑的风险，而未来T+O 以及个股期权的 期—— “五分钟全知道”1 月 推出可能“以量补价”，且加杠杆的创新业务也会贡献新的增长点，因此对 第4 期