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公司研究 深度报告 商务地产龙头 储备项目潜力大 投资要点 金融街（000402） 金融街的长期发展战略规划是以商务地产为主导，以 行业：房地产 快速销售型项目为补充，在适当的核心地段持有优质物 业。从公司近几年的主营业务收入构成来看，房地产开发 2010.7.26 与销售仍然是最大的营收来源。目前公司的商务地产项目 储备建面约 224.47 万平方米，住宅项目储备建面约 评级：谨慎推荐 541.92 万平方米。已开业自持物业建面约 47 万平方米， 占整体储备比例较小。未来几年内公司计划继续扩大自持 物业的面积，11年底自持物业将达到 62万平方米。 当前价格:7.6 元/股 从商业模式的可持续性发展来看，商务地产比纯住宅 地产的运营模式更具可持续性。在宏观经济面向好的前提 52 周股价走势图 下，商务地产有望在未来几年内保持较快的发展态势。公 司的区域发展定位是立足北京，面向全国的重点城市。现 有商务地产项目储备集中在北京、天津、重庆和惠州，项 目质优潜力大。 未来三年公司可结转资源丰富，可结算建面可能达170 万平方米。预计 10 年和 11 年的结转收入分别为 87 亿元 和 138亿元，营收增长显著。 公司起源于北京金融街，也从金融街的建设中获得了 宝贵的经验。目前公司已经在商务地产方面形成了自己的 品牌优势、客户资源优势和人才优势。 研究员 最新每股净资产为 5.03元，最新价格 PB为 1.48倍， 广州证券研究所行业组 无论是从历史估值还是与同业比较都处于最低水平。目前 电话：020304 公司仍处于快速发展的时期，未来业绩增长潜力大。市场 电邮：liuchang@ 估值偏低。给予“谨慎推荐”评级。 盈利预测 （单位：百万元）（以当前价格预测） 指标 2009 2010E 2011E 2012E 相关报告 营业收入 6,231 9,347 14,395 18,713 -《金融街调研快报：商务地产龙 (+/-%) 11.4% 50.0% 54.0% 30.0% 头，储备项目潜力大 净利润