美联储易帅后政策取向及对经济影响研究.pdfVIP

联储易帅后的政策取向及对经济的影响研究 高辉 （浙江中大期货公司研究所浙江 杭州 310003） 随着美联储面临的主席换届，新旧掌门即将进入交接阶段。美国总统布什已于10月24 日 提名现任总统经济顾问委员会主席51岁的本伯南克接替79岁的艾伦格林斯潘出任美国联邦 储备委员会主席，格林斯潘任期将于明年1月31 日结束。美联储主席作为“一言兴邦、一言丧 邦” 的关键先生，对于美国经济表现是举足轻重的。而伯克南的即将上台预示着美国货币政策 风向标将 能发生重要变化，并直接影响到美国经济乃至于世界经济。本文试对格林斯潘时 代经济政策的回顾和政策遗留问题以及对新掌门伯南克的介绍，从而探讨换届后新掌门针对 目前美国问题可能采取的措施以及新措施对世界、对中国经济产生的 能影响。 一、格林斯潘时代的经济政策及其作用 20 世纪70 年代，美联储一直以单一货币供给增长率作为货币政策中介目标，把确定货 币供应量作为对经济进行宏观调控的主要手段。随着美国金融市场的不断发展，美联储的货 币政策效力不断下降。结果造成严重的通货膨胀，后来，又不得不大幅度提高利率以遏制通 货膨胀。进入20 世纪90 年代以后，美国预算平衡案被通过，对宏观经济调控领域发生了重 大影响， 政政策作用减小，货币政策就成为政府对经济进行调控的主要工具。 艾伦·格林斯潘自从1987 年8 月得到里根总统的任命担任美联储 （FED ）主席以来， 至今已经历了里根、老布什、克林顿、小布什等五届政府，他给美联储和美国货币政策带来 的变化经历了时间的考验。 以格林斯潘为首的美联储选择实际利率作为对经济实施宏观调控的主要手段，即联邦基 金名义利率要顺应通货膨胀率的变化，以保持实际均衡利率的稳定性。如果产出的增长率超 过潜在水平，或失业率低于自然失业率，以及预期通货膨胀率超过目标通货膨胀率，表明实 际利率偏离实际均衡利率，货币当局就应运用政策工具调节名义利率，使实际利率恢复到实 际均衡利率。在具体操作上，通过控制短期利率，使之沿同一方向逐步小幅变动，而只在经 济运行情况变化时通过稍微改变利率的方向，给市场传达明确的政策信号，促使市场自动进 行调整。例如，美联储在每次调整联邦基金利率的目标值之后，都会发表一个简短的声明。 这个声明是美联储对货币政策操作程序的一大改进，它向市场传递着一个强烈的信 。如此， 利率水平既不对美国的经济起抑制作用，也不会起到刺激作用。 在实施货币政策的过程中，格林斯潘利用了联邦公开市场委员会建立的一套“非对称指 令”机制，这个指令机制确保了美联储主席在联邦公开市场委员会每六周定期开会以外的时 间也能对利率进行微调，调整幅度一般是0.25 个百分点 （或25 个基点或称为一码）。1998 年，格林斯潘注意到经济泡沫，并在2000 年5 月把联邦基金利率提高到6.5%的较高水平。 在布什执政的第一届任期内，美联储执行紧缩的货币政策，连续13 次减 ，联邦基金利率 从克林顿时期最高的6.5%减少到布什时期1%的最低水平。当美国经济自主增长的能力越来 越强，经济稳步增长，通货膨胀抬头的情况下，2004 年6 月份以来，美联储又经过12 次以 1 PDF created with pdfFactory Pro trial version 0.25 百分比幅度加 ，联邦基金利率从1%提高到目前的4% 。自1987 年8 月到现在，格林 斯潘在1