第二章资本结构理论.pptVIP

第二章 资本结构的国际实证结果与经典理论 第一节 公司价值理论 一、资本结构理论要解决的问题 资本结构与公司价值有关？ 如果无关如何证明，如果有关，有何关系？ 二、公司价值理论的发展 最早的公司价值是公司所有资产的价值——静态的公司价值 公司价值是公司所有资产的价值和商誉价值之和——半动态公司价值 早期动态公司价值理论 现代主流意义上的公司价值，被定义为未来各个时期的收入(例如现金流量)按照一定的利息(贴现率)贴现后的现值总和。 早期公司价值理论存在的问题 本章的企业价值是公司发行的所有证券的市场价值之和 三、资本结构的实证分析 （一）实证分析方法： 横截面线性回归法：寻找资本结构的决定因素 事件研究法：市场对资本结构变动的反应 （二）实证结论 见教材第11-12页 第二节 MM理论 一、无税收情况下的MM理论 （一）基本假设 企业在无税收的环境中从事经营活动 企业的经营风险的高低可以用息税前利润的标准差来衡量 投资者对同一风险等级的企业的未来收益及风险的预期相同（信息对称） 股票和债券在完善市场中进行交易，不存在交易成本，并且投资者借入债务的利息率与企业负债的利息率相同 一、无税收情况下的MM理论 个人和企业的债务无风险 企业的收益为零增长 企业无破产成本 企业的股利政策与企业价值无关，企业发行新债不会影响已发行债券的市场价值 资本市场是高度完善和均衡的 （二）MM