信达证券-策略研究：资本市场的摩厦预测-100817.pdfVIP

立信以诚 财达于通 策略研究 资本市场的摩厦预测 2010 年 8 月 17 日 信达证券股份有限公司 北京市西城区南闹市口大街 九号院一号楼六层信达证券 国外有个好玩的东西叫摩厦理论，最早由德意志银行证券分析师安德鲁·劳伦斯提出。 研发中心 什么意思呢？就是当一个地区开始盖史无前例的摩天大厦时，其经济也就离衰退不远 了。 陈嘉禾 执业编号：S1500210030014 +86 10 物理世界存在摩天大厦，资本市场有摩天大厦型预测，而这种摩厦预测和市场的拐点 chenjiahe@ 也分外的巧合，典型的例子有：《道指三万六千点》、2007 年中国股市万点论、2008 郭荆璞 执业编号：S1500210020003 年原油 200 美元预测和之后的 40 美元预测、2008 年底中国定存利率会降到 1%的预 +86 10 测、还有最近的英镑兑美元会跌破 1 的分析。例子还有很多，这里只列出了比较记忆 guojingpu@ 犹新的一些 。 这种例子一再出现，不仅是一个谈资，而更多的提出了一个问题：为什么这些摩厦预 测有这么好的反向指示作用呢？ 也许探究这个问题，并不足以给我们带来足够的操作指示意义，因为这种摩厦预测出 现的概率并不是太大，而其本身又比较难以量化。但是，完整的投资哲学系统应该可 以解释大部分的现象，而摩厦预测现象，就是这些现象中需要解释的一个。我们认为， 仔细考究这种资本市场摩厦理论的产生机制，对于完善我们的投资哲学系统，是有意 义的。 在探究摩厦预测的产生之前，我们先来看一看，摩厦预测的出现和其表现形式有什么 规律没有？很明显，摩厦预测们有这样几个共性：一、其在提出的时候，标的资产已 经经过一段不短时间的涨幅或跌幅；二、摩厦预测的幅度一般超越预测提出时点的资 产价格很多（但是一般向上不会超出 100%、向下不会超过 50%，对此我们的解释是 否则很少有人信）；三、摩厦预测的预测点位一般为整数，比如一、万，等等；四、 摩厦预测的论据一般比较空泛，但传的人不少。 那么，为什么会有这种摩厦预测现象呢？对此，我们提出了两种假设理论。一是摩厦 预测的出现和广为流传，至少在一定程度上和流传者对这种预测的认同、或者至少是 部分的接受和伴随的流传意愿有关。而一个超出当前市场太多的、同时以夸张整数点 位形式出现的预测能够被市场流传，本身说明市场的情绪已经到了一种极致。如果这 种市场认同和流传意愿不存在，则摩厦预测就不会预示市场的反转。为什么会这样 呢？俗话说的好，仓位决定观点。一种摩厦预测在投资者引起流传意愿，和投资者的 同质型观点有关，而投资者的观点和投资者的平均仓位有关。当整体投资社会的仓位