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消费时代，渠道为王 2011年零售连锁行业专题策略 评级：增持（首次） 投资要点： 2011年看点：收入分配改革、消费升级、零售连锁行业快速扩张 刺激因素：通胀预期、各项促进消费和收入倍增政策的落实 “十二五”期间将实现从“国富”到“民富”的转变，居民收入与经济的同步增长：在刚刚公布的十二五规划建议中，首次提出了居民收入增长要与经济增长同步，劳动报酬要与劳动生产率提高保持同步。这意味着未来五年，居民收入增长将进一步加快。消费平稳较快增长的态势2010年6月千家核心商业企业零售指数为19.4，为2008年10月份以来的最高值。而从细分业态来看，其中百货店、超级市场、专业店的销售额同比增长分别为19.4%、17.6%和15%。城镇化加速推动二三线城市消费需求中小城市最大的新兴市场商业零售业的增长有区域性的特点OUTLETS业态的高端百货；主题2：布局三四线城市和农村市场的专业连锁企业；主题3：中西部二三线城市 分析师 薛辉蓉 执业证书编号 S0600200010060 联系电话 021 邮箱 xuehr@ 分析师 张艺 从业证书编号 S0600110100013 联系电话 021 邮箱 zhangy@ 商业贸易和沪深300指数走势比较 目录 1. 宏观背景 3 1.1. 收入分配改革 3 1.2. 消费升级趋势 4 2. 零售连锁行业现状分析 8 2.1. 国内零售连锁企业 10 2.2. 外资零售连锁企业 11 3. 零售连锁行业的发展趋势 12 3.1. 多业态+多品牌，渗透细分市场 12 3.2. 农超对接，优化供应链 16 3.3. 自有品牌，新利润空间 17 3.4. 商业+地产，资产增值 17 3.5. 鼠标+店铺，网络零售 19 4. 市场表现 19 5. 行业估值 20 6. 投资建议 21 6.1. 主题1：布局OUTLETS业态的高端连锁百货 21 6.2. 主题2：布局三四线城市和农村市场的连锁企业 21 6.3. 主题3：中西部二三线城市的百货龙头 22 6.4. 主题4：上海本地股重组预期 22 6.5. 主题5：受益农产品价格持续上涨的专业市场 22 7. 风险提示 22 宏观背景 收入分配改革 以“包容性增长”减缓社会矛盾，收入分配制度将进一步完善 胡锦涛总书记提出和倡导“包容性增长”概念已成为我国在经济转型时期解决社会不公问题的新“建立扩大消费需求的长效机制，合理调整收入分配关系”明确写入五中全会公报收入分配制度的改革着力改变目前城乡收入差距过大，努力提升低收入人群收入水平，实现地区、城乡、不同社会成员之间收入的合理化，更注重二次分配的公平性。调节收入分配税种全国人大常委会围绕编制“十二五”规划纲要开展专题调研活动全国人大常委会预工委提出增设有利于调节收入分配税种等建议。 消费升级趋势 消费区域方面 二三线中小城市最大的新兴市场城镇化的推进，有助于城镇人口的扩大，而城镇人口的消费水平较之于农村人口来说有一个飞跃式的提高。城镇化率上升，整个中国社会的消费水平提高带来广阔的空间。波士顿咨询（BCG）公司发布了《小城市大收获：中国快速增长新机遇》报告，中国目前在消费市场的消费份额已经超过日本，成为全球第二大消费市场2005年中国城市家庭收入中较富足（家庭年收入6-10万以上）的约有2000万家庭，占总数12%。2010年约5000万，占总数24%，根据GDP增长判断，到2020年，较富足家庭约1.35亿，占总数51%。BCG对中国30余个城市的调查，超过60%的中国消费者计划在未来增加消费支出中国消费者的消费信心和消费预期已经超过了巴西，印度，俄罗斯，美国，欧洲和日本。BCG认为，中国新一轮消费增长的机会主要来源于中国的中小城市目前高速增长的消费类产品包括婴幼儿奶粉，服装，家用电器，烈酒，家具和家居用品以及护肤品。城镇化加速推动二三线城市消费需求中小城市最大的新兴市场城镇化的推进，有助于城镇人口的扩大，而城镇人口的消费水平较之于农村人口来说有一个飞跃式的提高。城镇化率上升，给整个中国社会的消费水平提高带来广阔的空间。 增长。湖北、湖南、河北、河南、安徽、四川、江西等地农村人口占比较高，农村人均纯收入这几年不断提高，具备了一定的消费升级能力，城镇化提升空间较大，同时对沿海企业内地转移的承接能力较强，这些地区的小城市、小城镇和农村地区的消费需求都在逐步释放。因此，下乡家电等产品在这些地方的销售居前。从2010年1月1日起，国家再次提高了企业退休人员基本养老金水平，上半年城镇居民人均养老金或离退休金收入达到2066元，占转移性收入的80.3％，同比增长15.4％。这使人均转移性收入达到2572元，比去年