利率互换和现券套期保值实证分析.pptVIP

2012年4月 利率互换与债券套期保值有效性分析 利率互换与现券套期保值可行性分析 利率互换与现券套期保值理论分析 利率互换与现券收益率相关系数分析 * 一、理论基础 回购养券+互换 现券买入 （正回购融入资金） 买入同期限IRS-repo + （一年期政策性金融债收益－R007滚动均值） +（FR007滚动值-一年期利率互换利率） ＝（一年期政策性金融债收益－一年期利率互换收益） +（FR007滚动均值－R007滚动均值） 收益分析： 利差为正数 利差为负数 现券买入 买入同期限IRS-repo + （支付固定收取浮动） 做空现券 卖出同期限IRS-repo + （支付浮动收取固定） 理论上，在不考虑交易成本情况下，利差体现交易对手(体现在互换端)和发债主体(现券端)的为零。但实际上，由于交易费用的存在，一定程度的市场分割，养券成本不确定现券做空机制的匮乏等原因，两者的利差保持在一个范围内波动。 FR007编制方法说明：以银行间市场每天上午9:00-11:00间的回购交易利率为基础全部成交数据，然后分别进行紧排序，所谓紧排序是指回购利率数值相同的排序序号相同，取该序列的中位数就是当日的定盘利率。 9：00到11：00点是银行间回购成交的主要时段，所以只有在极端情况下，FR007和R007的差异才会比较显著，因此将重点分析现券与互换收益率的相关性。 * 二、利率互换与现券收益率相关系数分析 利率互换 现 券 VS repo 7d shibor 3M 政策性金融债 一年期 三年期 五年期 一年期 三年期 五年期 一年期 三年期 五年期 期限匹配 * （一）repo7d互换和政策性金融债的相关性分析 10/2/11-12/4/16 10/2/11-11/2/11 11/2/11-12/4/16 日间数据 0.94 0.94 0.76 5日平滑 0.95 0.95 0.77 周数据 0.95 0.95 0.76 月数据 0.95 0.95 0.74 1y政策性金融债 VS 1y Repo7d互换 10/2/11-12/4/16 10/2/11-11/2/11 11/2/11-12/4/16 日间数据 0.41 0.32 0.46 5日平滑 0.67 0.60 0.71 周数据 0.74 0.69 0.79 月数据 0.85 0.81 0.86 10/2/11-12/4/16 10/2/11-11/2/11 11/2/11-12/4/16 日间数据 0.33 0.26 0.44 5日平滑 0.62 0.57 0.68 周数据 0.72 0.71 0.76 月数据 0.83 0.83 0.83 收益率绝对值 收益率变动 收益率变动率 * （一）repo7d互换和政策性金融债的相关性分析 3y政策性金融债 VS 3y Repo7d互换 10/2/11-12/4/16 10/2/11-11/2/11 11/2/11-12/4/16 日间数据 0.83 0.88 0.72 5日平滑 0.84 0.89 0.73 周数据 0.83 0.88 0.72 月数据 0.83 0.86 0.71 10/2/11-12/4/16 10/2/11-11/2/11 11/2/11-12/4/16 日间数据 0.40 0.51 0.34 5日平滑 0.63 0.69 0.58 周数据 0.70 0.72 0.68 月数据 0.83 0.87 0.79 10/2/11-12/4/16 10/2/11-11/2/11 11/2/11-12/4/16 日间数据 0.41 0.50 0.34 5日平滑 0.64 0.69 0.58 周数据 0.70 0.72 0.67 月数据 0.86 0.90 0.80 收益率绝对值 收益率变动 收益率变动率 * （一）repo7d互换和政策性金融债的相关性分析 5y政策性金融债 VS 5y Repo7d互换 10/2/11-12/4/16 10/2/11-11/2/11 11/2/11-12/4/1 日间数据 0.73 0.87 0.72 5日平滑 0.74 0.88 0.72 周数据 0.73 0.87 0.71 月数据 0.71 0.85 0.71 10/2/11-12/4/16 10/2/11-11/2/11 11/2/11-12/4/16 日间数据 0.41 0.50 0.32 5日平滑 0.63 0.69 0.56 周数据 0