文献综述-洪馀杰.docVIP

普通本科毕业论文(设计)文献综述 论文(设计)题目 钢铁业上市公司资本结构存在问题及对策初探 学 院 会计学院 学生姓名 洪馀杰 学 号 0072167 专 业 注册会计师 届 别 2011 指导教师 杨桂兰 职 称 副教授 完成日期 二○一○年 十月 十日 文献综述 前言 本毕业论文题目是《浅析我国钢铁行业上市公司资本结构》。钢铁行业长期以来是世界各国国民经济的基础产业，在国民经济中具有重要的地位。作为一个资金密集型的行业，钢铁行业上市公司的资本结构对其经营发展极为重要。理论上，资本结构的研究开始于20世纪50年代，自MM定理以来，资本结构领域的相关研究便一直是金融学和经济学的热点之一。国内外的学者从不同的角度对企业资本结构的形成机理加以阐述，并形成各种不同流派的资本结构理论。为本文的研究奠定了扎实的理论基础。 正文 1．国外研究现状 西方关于资本结构的研究主要沿着两个相互区别但又相互联系的方向展开：一是公司财务意义上的资本结构的分析。它主要从公司融资的角度，侧重公司市场价值分析，这是现代金融理论的主要课题。二是公司实体的财产权利、利益关系意义上的资本结构的理论。它所强调的是公司的激励与绩效，这种分析成为现代制度设计、公司治理理论研究的重要内容。 Modigliani和Miller(1958)认为，企业的价值与企业的资本结构并不相关，后来在MM修正模型中认为企业的负债越多，价值就越大，得出的结论是企业应该100%负债。 Masul1s(1983)对权衡理论的实证研究表明：普通股票价格的变动与企业财务杠杆的变动呈正相关的关系，企业绩效与其负债水平呈正相关的关系。 Harris和Raviv(1988)发现：伴随着新债的发行，股权换债权和股票回购消息公布，股票价格会上升，即所谓的债务融资信号效应。 Jensen和Meckling(1976)认为：当企业的股权为100%时，也就是负债为零时，企业经理对资产的自由支配权最小，经理的积极性最低，权益资本代理费用最高；而当企业引入负债后，会降低权益资本代理费用，同时，债务资本的代理费用随之上升。他们认为，适度的负债率可以使总代理费用最低，企业存在着一个最优的资本结构。 Ross(1977)的信号传递理论认为：企业经理对企业融资方式的选择实际上是在向投资者传递信号，投资者往往将企业的股票发行理解为企业资产质量恶化的信号，而债务融资是资产质量良好的信号，因此企业的价值与资产负债率正相关，即越是高质量的企业，其负债率越高。 国外学者就行业因素与资本结构之间的关系也展开了研究。Myers(1984)由于资产风险、资产类型及外部资金的需求随着行业而变化，平均负债比率将随着行业的不同而发生变化。Bowen，Daly和Huber(1982)；Bradley，Jarrel和Kim(1984)关于行业特征和资本结构的最基本的程式化的事实是同行业企业比不同行业的企业更为相似，且行业倾向于保持其相对的杠杆比率等级。Harris和Raviv(1991)对来自于美国企业的经验证据总结到：一些行业例如医药、仪器、电子和食品行业，杠杆比率一直很低，而造纸、纺织品、钢铁、航空和水泥行业的杠杆比率一向比较高。 20世纪70年代以后的研究都表明，在当今世界中，公司的价值与公司的资本结构紧密相连，并且公司的最优资本结构是存在的。只有当公司的资本结构达到最优，公司价值的最大化的目标才能实现。因此，通过浅析我国钢铁行业上市公司的资本结构，总结其不断优化的策略，以实现公司价值的最大化，具有一定的现实意义。 2．国内研究现状 在针对我国上市公司的资本结构对公司经营的影响的研究方面，我国学者得出截然不同的结论。一种是企业财务杠杆与公司绩效呈负相关，认为财务杠杆提高，公司业绩将降低；而一些学者持有相反的观点，认为财务杠杆的提高，有利于降低资本成本，提高公司绩效和市场价值；还有的学者通过实证研究得出:财务杠杆与经营绩效不相关。 廖勇(2002)选取1993年年底前上市的45家公司作为样本公司，对其1993-2000年的托宾Q值和资产负债率进行回归分析，得出与国外大多数实证结果相反的结论:我国上市公司的债务融资不能起到提高企业绩效的作用，债务比例的增加而公司的业绩会下降。 胡援成(2002)对沪市和深市1998-2000年所有上市公司的相关财务数据根据行业分类进行来了实证研究，得出的结论是工业部门资产负债率或者说负债水平与企业经济效益存在较强的负相关关系；经济效益越好的企业，资产负债率与企业经济效益的相关性表现越强烈。正常情况下，资产负债率与经济