股指期货套利交易策略.ppt

指数期货套利交易策略详解 一份股指期货合约要素 定义: 在一个确定的期限结束时，对期货合约双方的浮动损益进行结算，合约双方互为债权和债务人 标的指数 合约乘数 最小价格变动 合约月份 最后交易日 标的指数编制方法 基期拉氏指数： 报告期派许指数： 股指期货的特点 现金结算 保证金交易 提供卖空功能： 可以无限制创造虚拟现货头寸 最小报价单位 股指期货与现货的关系  股指期货的功能 风险转移：引入一个分散化的投资组合，降低系统风险。 价格发现：期货市场综合现货市场价格和成交量等信息，结合宏观经济信息产生新的价格，领先于现货价格的变动。 资产配置 股指期货的资产配置功能 看空后市 卖掉股票现货，并做多债券，或者股指期货空头+股票现货多头 看多后市 卖掉债券，并做多股票现货，或者股指期货多头+债券多头 多方资源配置效率 公司可以买入1亿份的50ETF，并持有到期，1年后结算损益： 公司可以买入市值为1亿份的50ETF指数期货，并持有到期，1年后结算损益： 空方资源配置效率 假如公司投资准备卖出1亿份50ETF,期限一年， 50ETF期货保证金为合约价值的10%，P0,P1分别为50ETF现价和一年后价格，假如期货价格F=P1，初始可投资资金P0亿元 公司可以卖出1亿份的50ETF，并在到期时补进，1年后结算损益： 公司可以做空规模为1亿份的50ETF指数期货，并在到期时平仓（假定一年后期货价格为p1），1年后结算损益： 期货套利种类 跨市场套利 不同的交易所，如上海与伦敦的铝合约价格差异高于运输和保险成本。 跨品种套利 相关联的两种期货，同受同一供求关系制约，两者具有替代性。 指数套利 现货市场和期货市场之间的套利，现货可以采用指数基金 指数套利 无套利期货价格区间理论无套利区间受到持有成本、交易成本和市场冲击成本等因素的制约。 股指期货套利开仓条件 现货多头 期货空头 现货空头 期货多头 套利平仓条件 现货多头 期货空头 现货空头 期货多头 套利空间的估计 开仓决定的损益是持有到期的理论损益 2. 持有期间股指期货价格出现逆转，实际损益超过超过开仓确定的理论损益 3. 持有期间强制提前平仓，实际损益可能低于开仓确定的理论损益，甚至为负 套利平仓与展期的套利交易 近期合约套利目标利润实现，现货和期货同时反向操作 2. 近期合约到期平仓了结，现货头寸不变，展期期货头寸，建立新套利头寸 3. 近期套利组合目标利润提前实现，现货头寸不变，平仓近期合约，期货新开仓，替代原来套利组合 近期套利组合平仓 套利展期策略 指数期货跨期套利 现货现金红利对套利组合呈中性 现货融券做空问题完全规避 套利组合保证金杠杆交易，资金使用效率提高 指数期货套利的困难之处 现金股息在发放时间和数量上的不确定性 2. 现货股指演变路径上对保证金的额外需求 3. 现货指数样本股众多，冲击成本难以控制 股指期货套利的现实局限性——股票卖空 禁止股票卖空 2. 个人投资者卖空股票需要交纳一定的交易保证金，资金的收益和融资成本不匹配 3. 机构投资者虽可以利用卖空股票，但仍需要支付融券成本 股指期货套利的现实局限性——资本利得税 利息与股息按短期资本利得税或者所得税（35%，长期资本利得20%） 对股票买卖价差缴纳资本利得税：FIFO（先进先出法）,FILO（先进后出法）以及平均成本和实际成本法可得到不同的应税利得。 对股指期货买卖价差缴纳资本利得税（35%） 现金股息——月度分红频数 现金股息——月度分红金额 现金股息——月度股息率 月度现金股息差异与股指期货套利 谢 谢！ * * 长线投资 最后交易日5分钟报价平均数 合约月份的第３周５日开盘价 最后结算价格 交割月份的倒数第二个交易日 合约月份的第３周４日 最后交易日 现货月份及其次月，以及2个季末月份 ３，６，９，１２月份 合约月份