国际金融学课件09开放经济下财政、货币政策.ppt

国际金融学 第九章 开放经济下的财政、货币政策 本章主要内容： 短期内的财政、货币政策效力 中长期时的财政、货币政策效力 注：第二节内容从略 第一节 短期内的财政、货币政策效力: 蒙代尔----弗莱明模型（M-F Model) 蒙代尔—弗莱明模型简介 国定汇率制下的财政、货币政策分析 浮动汇率制下的财政、货币政策分析 蒙代尔—弗莱明模型的应用：三元悖论 一、蒙代尔—弗莱明模型简介 分析对象是一个开放型小国，对国际资金流动采用流量分析。 前提假设： 第一，总供给曲线是水平的。名义汇率=实际汇率 第二，购买力平价不存在 第三，不存在汇率将发生变动的预期。 分析的框架是IS-LM-BP模型，国际资金流动状态处在完全流动，即BP是一条水平线。 二、固定汇率制下的财政、货币政策分析 货币供应量的波动是固定汇率制下的调整机制 1.货币政策分析 MS ↑→ i↓→ 资金流出↑→外汇储备↓→MS↓ 2. 财政政策分析 三、浮动汇率制下财政、货币政策分析 与固定汇率制下相比有二点不同： 第一，经济的主要调整机制——汇率调整； 第二，本币贬值能改善经常账户收支——即能使BP曲线和IS曲线右移。 1. 货币政策分析 2. 财政政策分析 四、 蒙代尔—弗莱明模型的一个应用： 三元悖论 如果将资金的完全流动、稳定的汇率制度、独立的货币政策作为三个独立的目标，那么经济当局只能选择其中的两个目标，而必然放弃另外一个目标。 稳定的汇率制度、资金的完全流动、独立的货币政策这三个目标就如同一个三角形的三个顶点，政府不能同时实现这三个目标，而只能在选择其中两个的同时放弃另外一个，这便被称为“三元悖论”，上述表述这个关系的三角形便被称为“克鲁格曼不可能三角”。 蒙代尔－弗莱明模型的推论——不可能三角 案 例 在1944～1973年的“布雷顿森林体系”中，各国“货币政策的独立性”和“汇率的稳定性”得到实现，但“资本流动”却受到严格限制。 而1973年以后，“货币政策独立性”和“资本自由流动”得以实现，但“汇率稳定”不复存在。 “永恒的三角形”的妙处，在于它提供了一个一目了然地划分国际经济体系各形态的方法。 选择之一 选择之二 选择之三 第二节 中长期时的财政、货币政策效力（略） 中长期时对开放经济宏观分析的主要框架 固定汇率制度下财政、货币政策在中长期时的效力 浮动汇率制度下的财政、货币政策在中长期时的效力 小结 一、中长期时对开放经济宏观分析的主要框架 二、 固定汇率制度下财政、货币政策在中长期时的效力 1.固定汇率制下的货币政策分析 三、浮动汇率制度下的财政、货币政策在中长期时的效力 1.浮动汇率制度下的货币政策分析 2.浮动汇率制度下的财政政策分析 * i Y Y0 0 i* BP IS LM LM’ E 货 币 政 策 无 效 i Y Y0 0 i* BP IS LM LM’ E Y1 扩张性的财政政策→i↑→资金流入→Ms↑ LM右移→i↓→Y↑ 财 政 政 策 非 常 有 效 BP Y 0 LM LM’ IS（e0) IS’（e1) Y0 Y1 Y’ i i* i’ E E’ 扩张性货币政策→i↓ →资金流出↑ →外汇储备↓ →本币贬值 →出口↑ →IS右移 →i↑ →Y↑ 货币政策非常有效 BP LM Y 0 Y0 Y’ i i’ i* IS’(e0) IS(e0), IS(e1) A E 扩张性财政政策→i↑ →资金流入↑ →外汇储备↑ →本币升值 →出口↓ →IS左移 →i↓ →Y不变 财政政策无效 项 目 货币政策 财政政策 固定汇率制 浮动汇率制 有效 无效 无效 有效 M-F Model 中的财政、货币政策的效应比较 汇率稳定 无资本控制的固定汇率制 有资本控制的固定汇率制 货币政策 独立性 资本自由 流动 浮动汇率制 保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必 须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。 由于资本完全流动，频繁出入的资金带来了国际收支状况的不稳，若本国干预，即保持货币政策的独立性，则本币汇率必然随资金供求的变化而频繁波动。利用汇率调节将汇率调整到真实反映经济现实的水平，可改善进出口收支，影响国际资本流动。虽然汇率调节本身有缺陷，但实行汇率浮动确实较好的解决了“三难选择”。但对发生金融危机的国家来说，特别是发展中国家，信心危机的存在会大大削弱汇率调节的作用，甚至起到恶化危机的作用。当汇率调节不能奏效时，为了稳定局势，政府只好实行资本管制。 保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制。 在金融危机的严重冲击及汇率贬值无效的情