财务管理第六章+资本结构决策.pptVIP

第六章 资本结构决策 6.1 资本结构理论 一、资本结构的概念 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。 又分为： 广义的资本结构 狭义的资本结构 企业筹资方式虽然很多，但总的来看分为负债资金和权益资金两类，因此，资金结构问题总的来说是负债资金的比例问题，即负债在企业全部资金中所占的比重。 二、资本结构的种类 三、资本结构的价值基础 四、资本结构的意义 1、一定程度的负债有利于降低企业资金成本 2、负债筹资具有财务杠杆作用 3、负债资金会加大企业的财务风险 五、资本结构的理论观点 1、早期资本结构理论 2、MM资本结构理论 3、新的资本结构理论 6.2 资本成本的测算 一、资本成本的概念、内容和种类 1、资本成本—是指企业筹集和使用资本必须支付的各种费用。 2、内容 （1）用资费用 变动性资本成本 （2）筹资费用 固定性资本成本（视为筹资额的一项扣除） 3、属性 是企业的一项成本 但从另一角度来说也是投资者要求的必要报酬率 4、种类 一般表示成资本成本率（用资费用与有效筹资额之间的比率） 有：（1）个别资本成本 （2）综合资本成本 （3）边际资本成本率 二、资本成本的作用 1、对于企业筹资来讲，资金成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的重要依据。 2、对于企业投资来讲，资金成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。 3、也可以作为评价企业经营业绩的基准。 三、个别资本成本率的测算 1、测算原理 用资费用与有效筹资额的比率 K=D/(P-f) 2、债务资本成本率的测算 （1）长期借款资本成本率的测算 Kl= 筹资费用不计时： 有补偿性余额时： 年内节息超过一次时： （２）长期债券资本成本率的测算 不考虑货币时间价值时： 考虑货币时间价值时： 4、股权资本成本率的测算 （1）普通股资本成本率的测算 股利固定时 ：K=D/P 股利逐年增长时：K=D/P+G （2）优先股资本成本率的测算 （３）保留盈余资本成本率的测算 四、综合资本成本率的测算 1、决定因素 是一个企业全部长期资本的成本率 以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率。 资本结构一定时：取决于个别资本成本率 个别资本成本率一定时：取决于资本结构 2、测算方法 见P191举例 五、边际资本成本率的测算 1、测算原理 边际成本是指资本每增加一个单位而增加的成本。 2、边际资本成本率规划 6.3杠杆利益与风险的衡量 在这节之前，先介绍几个概念： 1、成本按其习性分： 固定成本——其总额在一定时期和一定量业务范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。 变动成本——其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。 2、边际贡献——是指销售收入减去变动成本以后的差额。 假设：p为销售单价，b为单位变动成本，x为产销量， 则，边际贡献M=px-bx=(p-b)x 3、息税前利润——是指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。 假设：a为固定成本， 则， 息税前利润EBIT=M-a 一、营业杠杆利益与风险的衡量 1、营业杠杆的原理 （1）概念 是指企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。 例：企业产品单位成本5元/个，固定成本总额10万元，售价6元/个。 今年销量是5万个。 则，单位总成本=5+10/5=7元/个，亏本 当销量达到10万个时，保本 当销量达到20万个时，盈利 （2）营业杠杆利益分析 是指企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的息税前利润。 （3）营业风险分析 2、营业杠杆系数的测算 二、财务杠杆利益与风险 1、财务杠杆原理 （1）概念：是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用。 （2）财务杠杆利益分析 是指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给权益资本带来的额外收益。 2、财务杠杆系数的测算 3、影响财务杠杆利益与风险的其他因素 三、联合杠杆利益与风险 1、原理 2、测算 6.4 资本结构决策分析 一、资本成本比较法的含义 1、含义：在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资金结构或筹资组合方案的综合资本成本率，并以此为标准互相比较确定最佳资金结构的方法。 2、步骤 （1）拟订若干个备选方案 （2）分别计算各方案综合资金成本率 （3）比较，作出选择。 [例4-9]新港公司原有资金总额为3200万元，其中债券1600万元，普通股1600万元。债券的年利率为10%，普通股每股面值1元，发行价10元，目前价格也为10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年股利增长为5%。假设该企业所得税税率为30%，发行各种证券均不考虑筹资费用。该企业现拟筹资800万元，有如下三个方案可供选择： 方案甲：增加发