MSCI风格指数算法.docVIP

1．???????? 指标选择 价值投资型：BV/P(账面价值/价格，即市净率倒数) ??????????? E（forward）/P(一年期预期收益率，即市盈率倒数) ??????????? D/P(分红率) 成长投资型：长期每股盈利增长率（LT fwd EPS g） ??????????? 短期每股盈利增长率（ST fwd EPS g）? ??????????? 内部成长率（g=ROE*b/(1-ROE*b),ROE期末资产利润率，b，利润留存率）历史长期每股盈利增长率（LT his EPS g） ??????????? 历史长期每股销售增长率（LT his SPS g） 注：成长投资型变量对同一公司的不同证券取值一样，对价值投资，对不同债券值可不一样；金融机构可能没有长期每股销售增长率 2．???????? 指标取值标准化 这里的标准化是在按资本市场总额分组后的每组内部进行，分组规则 对上面的8个指标变量分别作如下两步处理 1.?????????? 删除异常点。对每一个变量都先按升序排序，删去最小的5%和最大的5% 2.?????????? 对剩下的变量进行标准化。设该变量均值为u，方差为sigma，则取z=(x-u)/sigma 这里u，sigma都是按经流动性调整的权重计算的。 三．计算风格z值 1.计算价值投资Z值 ? Value Z= (Z(BV/P)+Z(E fwd/p)+Z(D/P))/3 ? 如有缺失，则计算剩余两个指标或一个指标的平均数 ? 如Value Z= (Z(BV/P)+Z(E fwd/p))/2 3.?????????? 计算成长投资指标 Growth Z=(2*Z(LT fwd EPS g)+ Z(ST fwd EPS g)+Z(g)+ Z(LT his EPS g)+ Z(LT his SPS g))/6 给长期每股盈利增长率赋予更高的权重，符合成长型理念 ? 如有缺失，则令改变量指标为0，这是因为成长投资中这些指标变量之间相关性不大，所以有缺失则取市场平均值为0（已经标准化，所以均值为0） 如Growth Z=( Z(ST fwd EPS g)+Z(g)+ Z(LT his EPS g)+ Z(LT his SPS g))/6 或Growth Z=(2*Z(LT fwd EPS g) +Z(g)+ Z(LT his EPS g)+ Z(LT his SPS g))/6 ????????? ????????? 对金融企业，由于缺失销售增长额度，所以是用累加和除以5 ? Growth Z=(2*Z(LT fwd EPS g)+ Z(ST fwd EPS g)+Z(g)+ Z(LT his EPS g))/5 Growth Z=(2*Z(LT fwd EPS g)+ Z(ST fwd EPS g)+Z(g)+ Z(LT his EPS g)+ Z(LT his SPS g))/6 四．MSCI筛选因素（VIF价值型，GIF增长型）初始赋值 ??? VIF+GIF=1，用于表征一只证券的成长性和价值型特征组成。如VIF=0.35表示该证券有35%的价值投资特性，65%的成长投资特性。VIF取值范围0，0.35，0.5，0.65，1。 1.??????? 价值成长贡献率计算。 Value contribution=（Value Z）^2/distance^2? Growth contribution=（Growth Z）^2/distance^2 distance^2=（（Growth Z）^2）^2+（Growth Z）^2 2.??????? VIF，GIF初始值 VIF=1???? Value Z0, Growth Z=0 ????????? Value Z0, Growth Z0, Value contribution=0.8 ????????? Value Z0, Growth Z0, Value contribution=0.2 VIF=0.65?? Value Z0, Growth Z0, 0.6Value contribution0.8 ????????? Value Z0, Growth Z0, 0.4Value contribution0.2 VIF=0.5??? Value Z0, Growth Z0, 0.4=Value contribution=0.6 ????????? Value Z0, Growth Z0, 0.6=Value contribution=0.4 VIF=0.35?? Value Z0, Growth Z0, 0.2Value contribution0.4 ?