4.1 行业培训 纺织服装 201509（18页）.ppt

纺织服装产业链 上游企业研究思路：精选个股，价值投资 行业面临巨大挑战：出口需求波动，人民币升值，原材料成本波动，人工成本上升 正面情形： - 外在要素：订单充足，汇率平稳，成本并非快速上升 - 内在要素：核心竞争力增强议价能力，如产品差异化，生产流程优势，成本优势等 我们密切追踪： - 行业方面：国际需求（美国、欧洲、日本消费者信心指数，零售状况，行业出口数据），汇率变动，棉花及化纤价格趋势，工资变动 - 公司方面：订单可见性，价格，产能产量，原材料储备，远期兑汇合约，新客户开发及产品线延伸等 品牌企业研究思路：自上而下发掘不同子行业的优秀公司 中国品牌服装空间广阔：人口基数大，消费升级 经营模式 - 自产 vs. 外包 - 批发 vs. 零售 - 一线城市 vs. 二三线城市 - 商场 vs. 街边店 我们密切追踪： - 行业方面：消费者信心指数，社会消费品零售总额，零售百强销售增长 - 公司方面：订单，同店增长，新开门店，提价，市场营销等 品牌服装企业成本传导链 需求端：服装子行业市场容量和增速 需求端: 年轻人消费市场——功能定位的三角矩阵 供应端：品牌服装子行业发展阶段 第一阶段成长启示：众多品牌随行业爆发增长 第二阶段成长启示：过度竞争，内生增长乏力 第三阶段成长启示：行业龙头胜出，重回有序竞争 男装：市场大而分散，行业快速发展 男装：市场大而分散，行业快速发展 家纺行业增长之外在驱动力1：存量消费——人均消费尚低，消费习惯转变创造巨大成长空间 家纺行业增长之外在驱动力2：增量消费——房地产和婚庆拉动家纺消费 国内地产交易量下滑对家纺用品可能产生一定短期影响。但随着存量消费的日益增强，地产影响产生的波动可能减小 女鞋：领军公司已胜出，增速快于行业平均 Q&A 谢谢！ 郭海燕、黄芳 2011年9月 纺织服装行业研究框架 黄芳 高级经理 郭海燕 董事总经理 郭海燕女士自2001年起就职于中金公司研究部，从事零售批发行业零售及纺织服装行业研究工作，具备10年从业经验。研究特点：注重中国国情，行业发展趋势和个股基本面的深度挖掘注重结构性研究和中外对比受到了市场广泛认可。 郭海燕女士先后就读于北京大学、复旦大学，拥有金融工程硕士学位。郭女士拥有《新财富》评选的最佳行业分析师称号，在《亚洲货币》Brokers Poll消费品大类研究员排名中也获得了好的名次。 黄芳女士于2008年加入中金公司研究部，从事服装和纺织行业的研究工作，涵盖了20多家A股和港股上市的服装纺织公司。黄芳女士善于从多角度发现公司的投资亮点，并在短时间内建立起市场影响力。2011年提出纺织服装行业系统性研究框架，包括各子行业核心竞争力、需求端、供应端详细分析，4月初在市场上率先提示品牌家纺和服装行业投资机会，6月末旗帜鲜明地指出品牌男装买入机会，“1-2-3”重点推荐组合大幅跑赢市场。 黄芳女士先后就读于北京大学，香港中文大学，拥有金融学硕士学位。 中金公司纺织服装行业研究团队 资料来源：中金公司研究部 纺织服装产业链结构图 成本波动无碍品牌保持良好利润率，行业链具有成本转嫁能力 资料来源：公司资料，中金公司研究部 资料来源：中金公司研究部 子行业市场容量和增速测算 资料来源：中金公司研究部 划分意义：发掘增长最快、容量最大的细分市场。三角矩阵分析让我们认识到，随着生活水平的提高，越来越多的消费者不再以运动装作为不运动时的着装，在自身增长的同时，休闲服开始替代运动产品的市场份额。这时候，顾客很容易转向尝试新进入其所在城市市场的其它品牌（如休闲服美邦，森马等）。 三角矩阵 资料来源：中金公司研究部 服装子行业发展阶段：第一阶段>第三阶段>第二阶段 李宁2000年以来快速发展 资料来源：公司资料，中金公司研究部 运动服子行业发展 在行业快速发展而竞争尚且平缓的阶段，领先的品牌可以齐头并进，共同实现由小到大的快速增长，在资本市场中以盈利增长拉动股价上升，为股东带来高额回报。 李宁、动向、安踏、百丽运动业务的同店增长（2008~2010） 资料来源：公司资料，中金公司研究部 运动行业定单增长变化（2008~2009） 当业内多家企业规模很大，实力较强时，进入激烈竞争阶段。市场门店饱和导致同店增长乏力，销售增长难以超越行业增速。市场整合在即。 百丽女鞋业务同店增长远好于运动业务同期水平（2009~2010） 资料来源：公司资料，中金公司研究部 近三年男正装行业市场份额变化 第三阶段优势品牌显著胜出，中小品牌采取跟随策略，竞争秩序恢复平稳，同店增长恢复较高水平。 与运动服装相比，男装市场规模更大而行业集中度