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我国证券市场中小投资者权益保护分析 【摘要】投资者是证券市场的主要组成部分，其中中小投资者是证券市场生存和发展的根基，对中小投资者权益的保护，关系到证券市场的健康稳定发展。在我国证券市场上，中小投资者占了投资者的绝大部分，是市场流通资金的主要来源，但是，中小投资者利益受到侵害的情况时有发生。本文基于中小投资者的现状，分析了中小投资者权益受损的原因，进而探讨改善中小投资者权益保护措施。 【关键词】证券市场；中小投资者；权益保护 中小投资者是证券市场最基本的参与者，没有中小投资者就没有证券市场。在任何一个国家的证券市场中，中小投资者都是整个市场赖以生存的基石，中小投资者权益保护的好与坏决定了证券市场的发达程度，而证券市场的发达程度又直接影响到国家经济增长的质量和速度。历史与现实表明，中小投资者在证券市场上往往处于劣势地位，投资者特别是中小投资者的权益往往遭受证券违法行为侵害，而自身实力有限、组织松散，难以实现有效的自我保护。保护中小投资者的权益成为各国证券市场发展中的一个非常重要的问题。 文献综述 （一）中小投资者的定义和特征 一般来讲，投资者按照其在公司中所占股权比例的大小和对股价的实际控制能力的大小划分为机构投资者（或大股东）和中小投资者（小股东）。本文所指的中小投资者包括两个层面，一是在公司中所占股权比例较小对公司的经营决策不具有决定影响的投资者，二是在证券市场持有较少量流通股的投资者。中小投资者的特征主要有：一是持股数量少，占总股本的比例低；二是虽然享有股东权利，但有些权利单靠自身又很难实现；三是持股时间不确定，股东流动性大。 （二）国外投资者保护理论研究 外国学者对投资者保护权益的理论观点主要有：契约论认为，只要契约是完善的，执行契约的司法体系是有效的，那么投资者与公司签订契约就可达到保护自己利益的目的，法律并不重要；法律论主要以LaPorta，Lopez-de-Silanes，Shleifer 和Vishny为代表，主要观点是法律体系在投资者保护方面至关重要，法律是决定投资者保护水平差异的最重要因素；LLSV（1997）表明，与那些没有保护投资者的国家相比，那些保护股东的国家其股票市场价值较高，人均持有上市证券数量较大、新上市发行比率较高。对债权人保护较好的国家也拥有较大的债券市场。 （三）国内投资者保护理论研究 国内学者对投资者保护权益的理论研究有：黄复兴（2004）认为，从根本上我国证券市场的制度性风险来自政府供给型外在的制度安排与证券市场内在的发展规律之间的矛盾。陈琼华（2007）认为，我国投资者缺乏保护与政府行为存在极大关系，短期看应加强投资者保护应从监管入手，长期看应重点完善有关法律制度，明确投资者权利，完善对违规违法者的民事责任追究。 二、本文研究方法 在本文的撰写过程中，借鉴了许多前人的研究成果，参阅了大量文献，这在很大程度上支持和丰富了本文的研究内容。在研究方法上，本文采取的是比较典型的规范研究，通过对经济现象的描述和剖析，得出一些基本的结论。全文采用了规范分析、定性分析、历史考察和现实透视等研究方法，最后提出了改善中小投资者权益保护措施。 三、我国证券市场中小投资者的发展状况 1990年以来，随着我国证券市场的形成与发展，广大投资者尤其是中小投资者直接参与证券市场的趋势越来越明显，这为我国国有企业改制和上市公司融资等经济目标的实现发挥了不可替代的作用，而作为微观实体的投资者尤其是社会公众投资者，是此过程中不可或缺的因素。但在我国证券市场中，与机构投资者相比，中小投资者处于弱势地位(如表1) 。中小投资者在信息获取和股东大会投票表决方面处于明显的劣势，其利益容易受到发起人大股东及其他内部人的侵害，而自身实力有限组织松散难以实现有效的自我保护，因此需要对其权益予以特别的保护。只有通过保护中小投资者的合法利益，不断吸引新的投资者参与证券投资,我国证券才能获得持续、稳定的发展。 表1 中小投资者与机构投资者比较 中小投资者 机构投资者 资金来源 大部分为规模较小自有资金 庞大的自有资金,还可进行融资 决策依据 只能依据公开信息做出投资决策,且不具备预测真实信息的能力 具有较强的预测真实信息的能力,还可以通过实地调研与专业性分析,获得一些上市公司的非公开信息 市场力量 不具备资金和信息上的市场力量,是完全的价格接受者 具有不同程度的市场力量,是价格的制定者 四、中小投资者权益受损的原因 法律制度的缺陷导致的中小投资者权益损害 法律制度是维护市场正常规范、保障市场各个主体合法利益的基础，但我国在证券监管方面的法律制度还存在许多不足。我国自上世纪80年代中期以来，证券市场主要靠地方性法规和国务院颁布的行政法规进行调节，直到1999《证券法》的正式