财务管理学课件第二章风险和收益.pptVIP

第二章第二节风险与收益 一、 风险及风险态度 二、 风险与风险报酬的衡量 三、 资产组合的风险与收益 一、 风险及风险态度 （一）风险的概念 1、经济活动的分类 2、风险的概念：未来结果不确定，但未来全部结果的出现及概率是可估计的 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度，在财务学中，风险就是不确定性，是指偏离预订目标的程度，即实际结果与预期结果的差异。 风险类别 从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险。 市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等，不能通过多角化投资来分散，又称为不可分散风险或系统风险。 公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等，可以通过多角化投资来分散，又称为可分散风险或非系统风险。 从公司本身来看，风险分为经营风险（商业风险）和财务风险（筹资风险）。 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，市场销售、生产成本、生产技术、外部环境变化（天灾、经济不景气、通货膨胀、有协作关系的企业没有履行合同等） 财务风险是指因借款而增加的风险。 风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬越高。 期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 二、 风险及风险报酬的衡量 （一）风险的衡量 1、概率分布 2、期望值 二、 风险及风险报酬的衡量 3、方差与标准差 4、标准离差率 注意以下项目的风险表达 二、 风险及风险报酬的衡量 （二）风险报酬 风险报酬系数的确定 （1）历史数据 （2）管理人员与专家 （3）国家有关部门与咨询机构 三、资产组合的风险与收益 （一）投资组合的收益率与标准差P32 情形一： ? =1 ?p =XA ?A+XB ?B 两项以上资产投资 证券组合的有效集和最佳投资组合 有效集判别标准： 风险既定时预期收益率最大 预期收益既定时风险最小 （二）投资组合的风险组成 总风险=系统风险+非系统风险 1，系统风险：又称不可分散风险或市场风险。指某些因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性 系统风险：由宏观因素引起，不可分散 2，非系统风险：又称可分散风险或公司特有风险。指 某些因素给个别证券带来经济损失的可能性 非系统风险：与个别企业相联系，可分散 组合风险的分散原理 一个相当大的投资组合几乎没有非系统风险，但无论投资组合里不同证券数目有多大，它们均存在不能由分散投资而消除的最低的风险水平。 三、?系数与资本资产定价模型 1、?系数 （1）含义。衡量系统风险的程度。表示个股收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性。 ?=1 ?1 ?1 （2）确定。一般有投资服务机构计算及公布。 例，甲股票和股票指数的可能收益率如下： 状态 指数 % 甲股票% 牛市 15 25 牛市 15 15 熊市 -5 -5 熊市 -5 -15 假设每个状态出现的概率相同 状态 指数期望收益 甲股票期望收益 牛市 15 20 熊市 -5 -10 注：20=25*0.5+15*0.5 -10=-5*0.5+-15*0.5 ?系数 2、资产组合的?系数公式 3、资本资产定价模型(CAPM) 原理：投资者只能获得系统风险的额外回报 证券期望收益率取决的三个因素： 1，无风险报酬： 一年期国库券的收益率或银行存款利率。 2，系统风险报酬率：（或市场平均风险溢价） 会随市场投资者风险回避程度的改变而改变。 3，β系数： 采用一定的数学模型计算，在西方通常由金融服务公司提供。 证券期望收益率的图形： CAPM模型与中国的股市 诸多的实证研究表明，CAPM模型并不适用于中国目前的股市，主要表现是股票受益率的解释变量不只限于β还有其他因素，即β还不能包