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供应结构发生变化 PP逢高抛空为主 摘要： 本报告的操作策略是做空PP1505合约，初始入场价位在9000—9300元/吨，后面根据盈利情况进行加仓操作，以逢反弹做空为主。 操作依据： 1、成本端原油、丙烯 资料来源：新世纪期货 二、上游成本支撑弱化 国际原油成功跌破80美元关口。主要由于欧佩克(OPEC)下调了原油需求预期，且投资者对欧元区的形势感到担心。 因需求持续疲软，CFR远东丙烯价格高位下行。在中国方面市场预期供应增加，同时部分买家的资金链问题也普遍存在，韩国和日本也有部分装置继续保持停工状态，开工推迟。整体下游行情不佳，仍有部分产品利润倒挂个别成交价格偏低，多数仍持稳观望。近年来由于煤制烯烃装置的不断扩产对当前定价体系造成了一定冲击，虽然短期内石化厂的定价仍然是市场价格的风向标，但从长远看，的市场结构发生了改变“两强争霸”的格局将向“三足鼎立”转变呈现以中石化、中石油为主，煤化工企业为辅的竞争格局由于大量煤制烯烃项目在下半年集中投产，将使得市场供应量增加中石化、中石油的垄断地位将逐步受到挑战。一定程度上，煤制烯烃会拉低了整个聚烯烃市场价格水平 资料来源：新世纪期货； 表1：2014年PP煤制烯烃企业最新投产计划 公司名称 产能（万吨） 计划投产时间 上游装置 山东神达化工 20万吨PP 2014年10月底试车 MTO 宁夏宝丰能源 30万吨PP 2014年11月 煤制 蒲城清洁能源化工 40万吨PP 2014年11月中下旬 煤制 河北伟海 30万吨PP 2014年11-12月份 PDH 东华能源 80万吨PP 预计2015年初 PDH 久泰能源 35万吨PP 2015年上半年 煤制 资料来源：卓创咨询 2、装置检修情况 10月份PP装置停产、检修较多，国内石化企业除了长期停车装置外，洛阳石化、海天石化、大庆石化部分装置也处于停产状态；神华宁煤二套、延长中煤DCC、台塑宁波、中煤陕西榆林聚丙烯部分装置生产线的检修计划令市场出现了短暂的利好支撑因素，市场也把握住了此波利好机会并走出小幅反弹行情。但是，神华宁煤和中煤榆林检修时间短暂，而包头恢复开车，山东神达10月底已经试车、加之宝丰、蒲城、河北伟海等厂家基本确定11-12月份陆续投产，总产能达120万吨。若部分装置在2014年底不能投产，2015年一季度也会陆续释放，供应面再度面临新产能释放压力。 图5：PP月度供应量（单位：万吨） 资料来源：隆众石化资讯 表2：国内PP装置停车或检修情况统计 石化名称 停车产能 停车原因 停车时间 开车时间 大唐多伦 二线25 停车检修 14年6月9日 待定 大唐多伦 一线25 计划检修 14年8月底开始 待定 神华包头 30 停车检修 14年9月10日 10月25日已开车 神华宁煤 老二线30 原料不足 14年10月23日 待定 神华宁煤 二期50 计划检修 14年10月27日 停车5天 延长中煤榆林能源 二线30 意外停产 14年10月21日 推迟至2015年开车 中煤陕西榆林能源化工 30 意外停产 14年10月24日 停车15天 抚顺石化 30 停车检修 14年10月27日 停车3天 九江石化 10 停车检修 14年11月4日 停车50天 资料来源：卓创咨询 四、下游进入传统淡季，供需失衡明显 PP下游需求以塑编和注塑为主，下游行业开工情况略有下滑，整体开工率在65%附近。其中塑编行业在75%，共聚注塑开工率在61%，BOPP开工率在60%。 塑编行业方面，多数下游工厂在10月底的备货还未消化完毕，近期市场需求表现清淡，只有部分没有原料的工厂进行采购，市场刚性需求为主，但由于后市走势不明朗，用户多随用随拿。BOPP市场开工率低负荷，市场缺乏利好支撑，下游工厂需求量未见提高，BOPP装置开工率维持在成左右。本周薄膜市场成交价略有下滑，业内人士观望情绪居多。 数据来源：卓创资讯 五、技术分析 日线级别技术上看，PP1505正处于显著的下降周期中。长期受30日均线压制。且10月中旬的小平台的筹码压力明显，10月底的两次多头冲击均以失败告终。9300附近是较好的空头建仓区间，并可在趋势确认后反弹加空。预计9100附近是较好的加仓点位。60分钟级别看，走势受下降趋势线压制非常明显。9300,9200,9100附近均是较好的加空点位。 图7：PP日线级别价格走势图 图8：PP60分钟级别价格走势图 资料来源：新世纪期货 六、最大风险度仓位和头寸比例 按照上述分析得到的结论，现阶段PP受供给因素的利空影响，期价正处于下跌之中。因此当前的主要操作策略：选择合约PP1505逢高做空，目标位初步定前低8700元/吨附近。 现阶段操作方案