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招商银行风险与收益分析 Dr.王俊秋 股权分置改革 公司首先以资本公积向全体股东每10股转增0.8589股， 非流通股东以转增股份向流通股东每10股支付1.7374股以获取流通权 每10股流通股在方案实施后变为12.5963股 非流通股股东按转增前每10股派发6份，存续期为18个月的认沽权证（初始兴权价为5.65元，行权比例为1:1） 股权结构 招商银行H股股票增值权激励计划 业务运作 零售银行业务 零售贷款、存款、借记卡、信用卡、理财服务、代理销售保险、基金产品及外汇买卖与外汇兑换业务 其中，“一卡通”、“个人网上银行”、“金葵花”理财得到广泛认可 公司银行业务 向企业、金融机构以及政府机构客户提供银行产品和服务 大力拓展非利息收入业务：资金交易、企业年金、财务顾问、投资银行等 资金业务 人民币——规避人民币加息风险 外币业务 公司面临的风险 信用风险 借款人或当事人未按约定条款履行其相关义务形成的风险 流动性风险 不能及时以合理的价格将资产变现为到期负债提供资金的风险 市场风险 市场状况变化对资产和负债的价值或对净收入产生不利影响的风险 利率风险 利率水平的波动使财务状况受到不利影响的风险 汇率风险 自营业务和代客业务的资产负债币种错配和货币交易导致的货币头寸错配（风险敞口） 操作风险 由于不当或失败的内部程序、人员和系统或因外部事件导致损失的风险 公司财务数据分析 盈利性分析 各家银行盈利状况 流动性分析 《商业银行风险监管核心指标（试行）》 风险性分析 收入构成分析 公司的收益与风险分析 Re=Rf+β(Rm-Rf) 市场组合由上证180指数替代 无风险利率取2007年8月22日招标发行的7年期“07国债14”的中标利率3.9% 市场溢价通过各年的平均值近似计算出来 收集2004年1月至2007年9月招商银行每周一的收盘价以及对应的上证180指数 股票收益率 =(股票价格i-股票价格i-1+股利收益)/股票价格i-1 市场收益率 =(指数i-指数i-1+股利收益)/指数i-1 以上证180指数周收益率为自变量对招商银行周收益率进行回归，得到结果 Y=0.00+0.931X 回归的斜率为0.931，此为招商银行2004年1月——2007年9月的β值 回归方程的R2等于0.34 说明在2004年1月——2007年9月间，招商银行的风险中34%源于市场 而其余64%源于公司特有的因素，即招商银行在证券市场上的表现主要与公司特有因素相关 公司的股权成本,即投资者投资于 招商银行的预期收益率 根据CAPM模型： Re=Rf+β(Rm-Rf) =3.9%+0.931*23.43%=25.71% * * 13.37% 2.84% 43.63% 40.16% 华夏银行 8.34% 18.10% 13.61% 26.80% 1.37% 54.38% 平均 16.68% 8.92% 0.08% 74.29% 深发展 6.79% 18.34% 74.87% 浦东发展 3.26% 46.21% 50.53% 民生银行 0.04% 18.18% 3.30% 45.16% 1.37% 32.03% 招商银行 其他境内法人 国有 外资股比例 H股流通股比例 法人股 国家股比例 流通 A股 0.0006 9 稽核总监 范鹏 0.0006 9 技术总监 徐连峰 0.0088 合计 0.0006 0 董事会秘书 兰奇 0.0008 12 行长助理 丁伟 0.001 15 副行长 尹凤兰 0.001 15 副行长 唐志宏 0.001 15 副行长 李浩 0.001 15 副行长 张光华 0.002 30 行长 马蔚华 占总股本比例% 获股票增值权数量：万份 职务 姓名 行权价：39.30 E 28.87 29.80 16.93 D 3.73% 3.91% 4.07% C 13.98% 13.69% 18.69% B=C*D 0.52% 0.54% 0.76% A=B*E 15.06% 15.96% 12.88% 2004 2005 2006 权益乘数 资产利用率 销售净利率 资产收益率 净资产收益率 年度 E 16.93 36.23 27.90 40.25 38.23 31.91 D 4.07% 4.12% 4.50% 4.75% 4.06% 4.23% C 18.69% 13.29% 11.22% 10.53% 8.06% 12.36% B=C*D 0.76% 0.55% 0.50% 0.50% 0.33% 0.53% A=B*E 12.85% 19.83% 14.76% 20.11% 12.52% 16.02% 招商银行 民生银行 浦发银行 深发展 华夏银行 平均 权益乘数 资产利用率 销售净利率 资