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一、7月份有色金属走势回顾及成因分析 （一）7月份有色金属板块走势回顾 表1：7月份有色板块涨幅与上证综指涨幅 日期 有色金属冶炼Ⅱ(申万) 上证综合指数 2009.07.01-2009.07.31 31.35% 13.43% 资料来源：wind 大通证券研发中心 7月份，有色金属冶炼Ⅱ(申万)涨幅为31.35%，上证综指涨幅为13.43%，涨幅跑赢大盘17.92个百分点。 （二）有色板块走势成因分析 1、金属价价格走势 图1 LME金属价格 图2 SHFE金属价格 资料来源：wind 大通证券研发中心 表2：7月份伦沪两市金属价格涨幅 日期 LME铝 LME铜 LME铅 LME锌 沪铝连三 沪铜连三 沪锌连三 20090731 13.65% 12.41% 8.05% 9.72% 13.01% 11.89% 8.34% 资料来源：wind 大通证券研发中心 基本金属价格走势在7月份里是一个先抑后扬的走势，铝与铜月涨幅较大，伦市金属表现较沪市强劲。如我们在下半年投资策略中所指出，下半年金属价格走势的决定国际上的因素将会增强，今年1季度的沪强伦弱的现象在下半年内很难出现。 黄金价格是在7月份变化不大，月初价格为938.25美元/盎司，月末价格为938.00美元/盎司，期间的最高价为955.00美元/盎司，最低价为908.50美元/盎司，是一种高位震荡行情。 图3：伦金走势 资料来源：wind 大通证券研发中心 2、板块走势成因分析 我们在下半年的策略中就指出，影响下半年金属价格走势的主要因素是经济转暖预期之下的金属供求的恢复，而在本月当中，公布的经济数据证明着经济正在向好的方向发展。美国方面，7月中旬，高盛、摩根大通、美国银行和花旗集团先后公布中报，除花旗外2季度盈利都大幅度超过市场预期。中国方面，7月16日，国家统计局公布中国经济运行情况显示，二季度GDP同比增长7.9%，增速虽然比上年同期回落2.2个百分点，但比上季度增加1.8个百分点。上半年GDP较去年同期增长7.1%，这为实现中国全年经济增长“保8”目标奠定了坚实基础。经济转暖的预期在公布的数据中得以强化，对金属的需求形成有力的支持。另外，充裕的流动性及美元的走低也助金属价格的反弹一臂之力。 二、行业景气度在提升 （一）全球基本金属供求过剩情况在缓解 1、全球金属统计局(WBMS)世界金属统计局(WBMS)， 铜 铝 铅 锌 2008年1月 -4400 -6600 -16000 54000 08年1-2月 -10900 50000 -20400 27000 08年1-3月 -95000 112000 -7700 84500 08年1-4月 -161000 176000 14100 65000 08年1-5月 -170000 507000 13000 106000 08年1-6月 4600 790000 20000 53000 08年1-7月 -18000 842000 5000 22000 08年1-8月 -22600 781000 30000 12000 08年1-9月 26800 1083000 -44000 54000 08年1-10月 30600 1132000 -72000 49000 08年1-11月 286000 772000 -141000 183000 08年1-12月 443000 1251000 -6000 148000 2009年1月 151000 200800 0 7800 2009年1-2月 112000 425700 10800 116500 2009年1-3月 187000 679000 12800 11500 2009年1-4月 133000 591000 11600 16400 2009年1-5月 90000 573000 6000 49800 资料来源：WBMS 大通证券研发中心 （二）金属库存变化趋势继续分化 1、7月中旬以来铜库存开始增加 图4：LME铜库存 图5：沪铜库存 资料来源：wind 大通证券研发中心 图6：LME铜注销仓单、注销仓单占比 图7：伦铜升贴水 资料来源：wind 大通证券研发中心 7月中旬以来，LME铜库存结束了自2月份减少而开始增加2月末的最高值548400吨，7月14日总库存为256900吨，降幅为282450吨或53.1%。7月31日库存为280705吨，较7月14日增幅为9%，相对2月末的高值来讲是一种低位的增加。从目前的注销仓单的变化情况来看，不支持库存的继续减少，而从现货的升贴水变化趋势来看，铜的现货供求出现一种紧