ipo粉饰财务报表的手法.docVIP

随着上市公司年报逐个披露，投资者发现：很多新的上市公司上市前业绩相当喜人，但一完成上市后业绩就来个大变脸。实际上，企业上市后业绩大变脸，在沪深两市似乎已经成为一条“定律”。究其原因，这些企业早在IPO之前，就极尽财务粉饰之能事，大玩各种会计手法和资本运作伎俩，在投资者和发审委员们面前制造一种高成长的假象，以期能够顺利通过IPO审核，并在发行过程中取得更高的发行价格。表面上企业上市业绩变脸，实则是回归企业本来面目而已。 　　1 无偿占资转嫁成本 　　包装原理： 　　这种方法在所有的IPO财务包装手法中最为隐蔽，最难被人发现。其主要做法是：将成本较高的一些与生产经营等相关活动交给大股东来做，最后产生的收益却由公司无偿分享。这样就相当于准IPO企业无偿占用大股东资产，并向大股东转嫁了一大笔的生产、经营和研发成本，从而达到做靓财务报表的目的。 　　实证分析： 　　2011年初提交IPO申请的翰宇药业就是典型的通过无偿占资转嫁成本这种手法来进行财务粉饰的例子，该公司身处生物医药行业，翰宇生物为其控股股东。其招股说明书显示，翰宇药业旗下有一个重要的产品研发机构——多肽研发中心，该中心原本由翰宇生物打造，主要负责药品的研发、肽研究与生产工作。但长期以来，翰宇药业却一直在无偿使用多肽研发中心的研发成果，一直到2007年12月，为了完成上市改造，翰宇药业才将多肽研发中心收购。 　　这也意味着，在2007年以前，翰宇药业一直是在无偿占用翰宇生物的研发中心资产，而自己却独吞成果，这就相当于翰宇药业向大股东翰宇生物转嫁了一大笔本该由自己承担的成本。 　　翰宇药业到底转嫁出去了多少成本？一位深圳的业内人士透露，翰宇生物从1998年至2007年期间为多肽药物研发投入大量资金，每年仅支付给研发人员的工资就接近600万元，如果把其他的各项成本算上，保守估计年成本也在2000万元左右。 　　数据显示，2007年翰宇药业的净利润只有1523万元，如果把摊出去的约2000万元成本算进来，翰宇药业当年可能不仅不能实现盈利，反而会出现亏损。 　　同时值得一提的是，翰宇药业收购多肽研发中心时，除了生产工具等是现金购买外，包括生产技术在内的所有无形资产都是零成本收购。这也意味着，通过这起交易，翰宇生物又向翰宇药业无偿输送了一大笔利润。 　　点评： 　　把研发等高成本的活动交给大股东，自己免费享用成果，这样一来，准IPO企业表面上占了大便宜，但实际上这种模式并不具持续性。因为这样一来，准IPO企业的组织、机构就失去了独立性，而为了完成上市改造，最终准IPO企业必然要通过收购重组等方式将那些“悬浮”在大股东手中的高耗资研发类资产“过户”到自己名下，以实现经营资产、业务和管理的完整性和独立性。不过，这种重组一般都是在IPO申请提交前夕最后一刻才完成。而此时，准IPO企业已经圆满完成了IPO前几年的财务粉饰。在成功上市后，所有原本转嫁出去的成本都需要自行承担，成本压力就会陡然提升，直接影响就是业绩下滑。 　　2 灵活运用减值准备 　　包装原理： 　　通过损失和风险的财务处理来达到粉饰财务报表的目的，这在IPO财务粉饰中并不少见。例如一些企业自身具有极高的存货量，但面对行业产能过剩、产品价格下跌等各种现实的风险，财务总监却往往视而不见，只计提了很少的减值准备；或是企业面对一大堆的陈账烂账而不做坏账准备计提，这也相当于给企业虚增了一笔利润。 　　实证分析： 　　创业板新秀万福生科上市之初就被指通过损失计提来粉饰业务。 　　从万福生科的财务数据不难看出，存货成为了公司最主要的资产，其在总资产中占比长期居高不下。招股说明书显示，发行人万福生科近三年资产总额为5.06亿元、3.82亿元和1.98亿元；资产年度增速平均为62.7%。但在资产总额中有相当大一部分比例是被存货所占据，最近三年，该公司存货金额分别为14252.99万元、19628.6万元和19013.24万元，占资产总额的比例分别达到45.22%、51.35%和37.57%。与此同时，存货在这三年中占到流动资产的比重更是分别为71.83%、75.09%和66.51%。 　　万福生科表示，存货主要为购置的原材料，占到了整个比例的82.18%，前两年原材料也占到了存货的77%和77.56%。不过，在1亿-2亿元的高存货之下，万福生科却似乎对其风险视而不见，未对这笔居高不下的存货提前计提必要的风险损失，而只在资产减值一项中计提了区区39.6万元的资产减值准备。 　　“原材料还要面临相应的储存风险和价格波动风险。具体来讲，储存过程中需面对保管不善变质和重大意外灾害的风险，而目前全球粮食的价格波动也较为剧烈，如公司处理不善，都可能造成较大的损失。”对此，有不愿透露姓名的分析人士说。 　　由于损失计提过少，万福生科以一种高成长性的姿态示人，数