第六讲债券及其投资分析.pptVIP

举例：YTM的计算 问题1：某债券现价900元,息票率8%,20年期,每半年付息一次.运用财务计算器,计算出半年的YTM为4.545%,名义年YTM为9.09%. 有效(年)YTM为9.3%. 问题2：某零息票债券面值1000元,10年期,现价311.80元.按20期贴现,每半年贴现率为6%,即该债券名义(年)YTM为12%. 注：用财务计算器比较简便. * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 三、承诺赎回收益率 可赎回条款赋予发行人一种选择权.承诺收益率越高(即发行价越低),息票率越高,早赎可能性越大.因为未来利率下降的可能性越大.可赎回条款降低了债券的内在价值. 例：某面值1000元、息票率8%、30年期债券,以1150元价格发行.在发行10年后,以1100元的价格赎回,早赎溢价100.则赎回收益率(YTC)为6.64%,而非赎回的YTM为6.82%.表明30年的实际到期收益率较原承诺的到期收益率低.计算见下页. 结论：某一早赎债券的息票率越高,其承诺的收益率和实际收益率之间的差异也就越大. * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 承诺可赎回收益率VS.非早赎债券收益率 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 非早赎债券的到期收益率 早赎债券的到期收益率 YTC的计算基于两个假设：距第一次赎回日的年数；所有现金流都以YTC进行再投资. 可赎回条款与债券价格图示 发行公司实行早赎权的价值 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 利率 价格 非早赎直接债券的价格曲线 早赎债券的价格曲线 第四节 久期与凸性 一、久期 二、凸性 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 一、久期 （一）久期的含义 （二）久期的计算 （三）久期与债券价格的波动 （四）久期规则 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * （一）久期的含义 债券投资风险主要是利率利率风险,债券价格的变动主要取决于市场利率的变化.债券利率风险的大小是指债券价格对于市场利率变动的敏感程度. 由债券定价理论,影响债券价格对市场利率变动的敏感性的主要因素有到期期限、息票率及市场利率等,将这三者结合起来的综合衡量指标就是久期或持续期（duration）. 久期有不同的衡量方法,其中Macaulay’s duration是最简单、最常用的方法. * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * （二）久期的计算 问题：债券A刚平价发行,10年期,息票7%.计算其久期. 公式法：根据定义,（1）计算出各期现金流的现值,（2）计算各期现金流现值占价格的权重,（3）将权重与各期相乘,（4）将（3）加总就得出久期. EXCELL函数法 = DURATION(DATE(2010,3,18),DATE(2020,3,18),7%,7%,1) * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 举例：久期计算 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * DURATION函数法计算结果 公式法计算结果 （三）久期与债券价格波动 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 修正的久期 MD * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 案例：久期与债券价格波动 问题：某债券P=1000元, y =8%.假定该债券久期为10年.若YTM增加至9%,债券的价格将会有多大变化? 计算：dy =0.01,因此,dy / (1+y)=0.01/0.08=0.926%, 则 dP/P = -D x [dy / (1+y)]=-9.26%. 因此,收益率每增加1%,债券价格大约就下降9.26%,即降为907