宏观经济篇 - 中航期货.docVIP

股指篇 股指：风物长宜放眼量 股指中长期牛市格局有望 中航期货 章孜海 关键词：IPO财务审核 改革红利 从5月初以来，股指结束了今年2月以来的下行趋势，呈震荡逐级反弹， 虽然前期国内一些经济数据诸如官方和汇丰PMI制造业指数、PPI、固定资产投资等低于市场预期，并一度使市场的担忧情绪重生，但股指反弹—整固—反弹的势头依旧，所谓“风物长宜放眼量”，我们对于未来国内股市仍保持乐观，5月股指红盘不是终点，而可能是新的起点。 首先，国内经济增速将重质 诚然目前一些经济数据是低于市场预期，但这是在中国经济结构性调整的大背景以及房地产依然被严格管控下获得的成绩单，且经济数据中也不乏亮点，比如4月工业增加值无论同比和环比均比3月出现了企稳反弹，而同期规模以上工业利润比3月大幅提高了4个百分点。中国经济面临结构化转型，未来经济增速确实已经很难再回到接近甚至两位数，这是不可逆的，中国经济已经越来越重视质量和效率，如果我们还是按以前的经济增长速度衡量目前国内经济，显然是不恰当的，未来中国经济增速保持在7-8之间波动是可以被接受的。中国未来经济增长点实质上不是城镇化运动、不是N万亿投资等，而是优化资源配置后的改革红利，而这将带动中国经济继续保持健康稳定的发展。在这样的大背景下，中国股市也将收获改革红利。 其次，股市流动性正保持良性循环 继美国保持量化外，近期日本进行了超宽松量化，欧元区、印度、韩国、澳大利亚等相继降息，近期人民币大幅升值显示跨境资本流入处于加速期，国内已经连续五个月新增外汇占款增加。目前国内股市特别是蓝筹股估值水平偏低，这将进一步吸引资金流入。近日大宗交易市场中，QFII资金也连续出现大笔扫单，其中不乏平价和溢价买入的动作，这显示了这些资金长线稳定持有股票的信心。同期外管局对RQFII的审批也加速。在国内投资者对后市普遍并不乐观的背景下，外资在国内股市调整3个月后，主动出击的举动应该引起我们深思。目前国内主板和创业板和中小板形成了热点互换的现象，股票成交活跃度明显较3月-4月期间好，这也显示了目前国内股市正逐步进入强势格局。 图一 国内平均市盈率 数据来源WIND 图二 平均市净率 数据来源 WIND 再次，管理层疏堵兼施，证券市场IPO制度逐步完善 前期市场对于暂停六个月的IPO重新开闸有种种预期，并一度对盘面有所利空，但从近日管理层的一系列举动分析，未来对于IPO分流将是中国证券市场未来制度创新的重点，比如开辟新三板市场以及优先股制度等等，如果建立相应合理的制度，所谓IPO的堰塞湖之忧并非如市场前期所预想那么悲观，且市场利空预期久了，也存在所谓“一只靴子落地”后的利空出尽的现象。而在堵漏方面，近期管理层在展开被称为史上最严厉的财务审核活动后，也明显加大了对已上市公司以前财务造假和过度粉饰的整治力度，对违规的上市公司和保荐机构等均出重手，这些措施逼退了部分拟上市公司。在本月24日的通气会上，证监会称第一轮IPO财务专项检查的抽查已经基本结束，第二轮的现场检查抽签将在6月份开始。而证监会此前的表态显示，A股市场IPO的重启将至少在财务核查完成之后。根据最新统计，目前共有200家企业申请终止审查，其中，光伏、农业、软件、文化传媒等之前受国家政策支持及风险投资热捧的行业成为了IPO撤单的“重灾区”。 总结 综合以上分析，我们判断国内股市正处于牛市行情的初期，虽然从近期行情的特点分析，尚难以复制去年12月至今年2月的轧空行情的能量，但震荡向上的趋势已较难以改变。技术面上，目前沪深300现指正逐步构筑去年11月底2102.14为底，去年1月2254.57为左肩，今年4月以来的较为复杂的右肩阶段，时间跨度已近18个月，若构筑大头头肩底成功，未来沪深300指数有望上看3300-3500一线，而日线均线系统上，短期10日和中长期60日均线出现同时上拐后的金叉，而周线图表上，MACD指标再度出现0轴之上的金叉。这些技术形态也佐证了国内股市逐步形成牛市的原因。而期指虽然仍对现指贴水较大，但主因仍是5-6月的国内股市分红季，而从升贴水的长期图表以及理论贴水值分析，目前6月与现货的贴水进一步下行的空间也已经非常有限。从操作上而言，投资者可继续保持多头思路，并可以利用远期贴水之际，逢低逐步吸纳。 多空因素交织 铜价中短期震荡格局难改 中航期货 章孜海 4月下旬以来，随着沪铜持仓总量从历史峰值92.5万手持续下降，期价在5月初出现快速反弹后进入了窄幅震荡阶段，期价围绕51800-53800之间波动，虽然中国因素减弱以及美元强势因素使全球铜十余年的牛市根基面临动摇，但中短期而言，多空因素交织，铜