附件1：美国商品期货期权市场监管政策及案例研究.docVIP

第一个作业：阅读附件1（既下面这篇）文章和附件2硕士论文（期权类金融衍生品的国际监管法律问题研究）的23-31页，把表1进行系统补充 表1：美国商品期权的监管进展 时间 涉及期权的相关监管进展 1982年 《期货交易条例》：准许开展场内、外期权交易试点 1997年 商品期货交易委员会最终解除了所有商品的期权交易 美国商品期货期权市场监管政策及案例研究 第二部分 监管政策 美国期权发展是由农产品起步的。美国早期农产品期权的发展至少是在内战时期开始，一直到20世纪70年代末。在期权发展历史过程中，与期货市场一样，始终存在许多问题，有的问题与期货交易盘根错节，相互影响，根深蒂固地与市场发展相伴而生。期权市场的欺诈销售问题、柜台交易违约问题、利用交易所期权交易操纵农产品价格等问题层出不穷，使政府不断地做出努力，总想限制或消除期权交易。1874年，依利诺斯州法院有史以来第一次通过立法禁止期权交易。62年后，在1936年，国会禁止了所有《商品交易条例》准许上市商品的期权卖出交易。42年后，在1978年，美国商品期货交易委员会全面禁止期权交易。相比之下，美国的期货交易则被政府禁止的较少。其主要原因是，期权涉及许多危害公众利益的问题，主要是欺诈、诈骗行为，问题较为明显，容易引起社会抱怨；相对来说，期货市场主要是操纵问题，而其性质难以确定。1958年，国会禁止了洋葱期货交易，这是美国期货发展史上惟一由立法禁止的期货合约。相对于期权市场的放开过程来说，主要是在1974年商品期货交易委员会成立后，政府出台了试探发展期权市场的政策。八年后，1982年，里根总统签署了《期货交易条例》，准许开展场内、外期权交易试点。15年之后，商品期货交易委员会最终解除了所有商品的期权交易。 美国期权发展历史是多次禁止、多次放开的历史，其复杂性、曲折性都比期货有过之而无不及。总体上可分为，无法可依，管而不死，最终走上规范发展之路。如果按阶段划分的话，一是盲目发展阶段，二是规范发展阶段。盲目发展经历了108年（1874—1982）；规范发展经历了23年（1982—2005）。说到盲目发展和规范发展，就要涉及美国期权历史上的三次禁令和四次试点。 一、商品期货交易委员会对期权的监管原则 在1936年之前，期权市场几乎是没有监管和规范可言的，期权的买卖双方都得不到很好的保护。农产品期权的禁令1936年生效，一直持续到1982年里根总统签署《期货交易条例》为止。该项立法授权可以开展农产品期权交易，准许商品期货交易委员会与美国期货交易所一起建立一个三年期的开发项目。1982年10月，每一个美国期货交易所可以获准上市一个基于该交易所的活跃期货合约的非农产品期权。这是1936年之后，美国重新引进期权的第一步措施。社会上因此出现了一片反对声，因为20世界30年代，期权经历了一个声名狼藉的过程，而且当时基金交易者在伦敦期权市场遭受重创。因此，商品期货交易委员会采取的措施是，积极建立一套期权运作规则，重点是保护期权买卖双方的利益，限制新上市期权合约，加强对期权市场的监管。经过至少两年的稳定运行，期权市场逐渐受到市场认可，公众也开始接受期权的概念了。 试点推进是商品期货交易委员会对期权的监管原则之一。在开发期权市场的初期，芝加哥期货交易所上市了美国国债券期权；芝加哥商业交易所上市了标准普尔500股票指数合约；其他交易所交易各种股票指数、黄金、白糖和取暖油等。期权市场的成功运行促进了法律准许广泛上市期权交易。1982年的《期货交易条例》准许商品期货交易委员会推行一个三年期的期权开发项目。该项目的初期，准许美国的交易所提交该交易所活跃期货合约的两个农产品期权的申请。因此，芝加哥期货交易所将上市大豆和玉米期权，芝加哥商业交易所将交易生猪和活牛期权。这些期权都是该交易所已经交易的期货期权。当时面临的问题是，这些期权交易是作为期货的补充，促进期货交易进行呢，还是将要取代期货交易？期权市场的持仓部位相对于传统的期货部位的优缺点是什么？ 二、三次禁令 （一）第一次禁令（禁止特惠权交易）。 1874年19世纪后期，叫作特惠权的期权交易在芝加哥兴起，主要是相对于农产品期货的期权。当时没有期权市场的专门监管机构，因而市场非常混乱。然后，1874年，依利诺斯州的立法院禁止了所谓的特惠权交易。 （二）第二次禁令（禁止列举商品期权交易）。 在美国，交易所场内或场外的农产品期权，买卖均始于南北战争或以前，直到20世纪30年代。可是，鉴于当时出现多种问题，如含诈骗成分的销售手法，进行柜台交易者拒绝履约，投机过度与利用场内期权操控农产品价格等，不少业界及政府成员均主张限制或禁止农产品期权交易。1932年，芝加哥期货交易所发生了小麦大崩溃事件。到1936年，国会宣布