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北京百奥药业有限责任公司 2012年度企业信用评级报告 大公报SD【2012】10号（主） 信用等级：BBB- 评级主体：北京百奥药业有限责任公司 评级展望：负面 主要财务数据和指标 （人民币万元） 项 目 旧会计准则 新会计准则 2011.9 2010 2009 2008 总资产 11,817 11,910 10,388 11,194 所有者权益 8,723 9,174 9,280 9,113 营业收入 - 6,210 6,808 6,924 主营业务收入 3,496 - - - 利润总额 -512 -106 815 716 经营性净现金流 98 1,013 1,088 659 资产负债率（%） 26.19 22.97 10.67 18.60 流动比率（倍） 8.92 9.53 4.34 2.40 毛利率（%） - 79.04 79.65 79.10 主营业务毛利率（%） 77.02 - - - 总资产报酬率（%） - -0.12 8.60 7.24 净资产收益率（%） -5.87 -1.15 7.04 6.94 经营性净现金流利息保障倍数（倍） - 11.06 13.98 7.03 经营性净现金流/总负债（%） 3.35 52.69 68.23 27.05 注：2011年9月财务数据未经审计。 分 析 师：王靓 曾小丽 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 北京百奥药业有限责任公司（以下简称“百奥药业”或“公司”）主要从事蚓激酶等蛋白多肽类药物和化学药物的研发、生产和销售等业务。评级结果反映了医药行业发展前景良好、公司主营产品为自有知识产权、销售网络覆盖全国等优势；同时也反映了药品降价政策的实施使药品生产企业利润空间受到限制、公司2010年以来持续亏损等不利因素。综合分析,公司不能偿还到期债务的风险一般。 预计未来1～2年，公司亏损局面将较难扭转，大公国际对百奥药业的评级展望为负面。 主要优势/机遇 ·我国医药消费市场潜力逐渐显现，推动医药工业快速发展； ·公司主营产品为自有知识产权，生产设备先进，为保障产品的质量及安全性创造了良好条件； ·公司销售网络覆盖全国，渠道资源较为丰富。 主要风险/挑战 ·受药品招标价格逐年降低因素影响，国内相关药品生产企业利润空间受到限制； ·公司产品种类较为单一，收入及利润主要依赖于蚓激酶类药品，受订单大幅减少影响，2010年以来持续亏损； ·公司期间费用较高、投资连续亏损，较大程度挤压了公司利润空间； ·生化医药类产品制造工艺复杂、周期长，导致公司存货周转效率偏低； ·2011年以来，受经营恶化影响，公司经营性净现金流对债务的保障程度下降明显。 大公国际资信评估有限公司 二〇一二年一月七日 跟踪评级说明 2010年中关村高新技术中小企业集合债券（以下简称“本期集合债券”）于2010年8月26日发行，总规模3.83亿元，债项信用等级为AA+。作为本期集合债券的发行人之一，百奥药业募集资金2,000万元，大公国际2010年7月20日评定其主体信用等级为BBB，评级展望为稳定。 根据本期集合债券信用评级报告的跟踪评级安排，大公国际于2011年9月对百奥药业进行了跟踪评级。受产品种类较为单一、主营产品销售订单大幅减少及医药招标价格逐年降低影响，公司自2010年以来主营业务持续亏损，大公国际故于10月25日将其级别维持BBB，评级展望调整为负面。 本期集合债券由北京中关村科技担保有限公司（以下简称“中关村担保”）提供连带责任保证和北京中小企业信用再担保有限公司（以下简称“北京再担保”）提供再担保，大公国际同时启动了对中关村担保和北京再担保的跟踪评级工作。为了保护本期集合债券投资人利益、避免因信息披露不充分造成债券价格大幅波动，大公国际及时将跟踪评级结果通知了本期集合债券主承销商中信建投证券股份有限责任公司（原中信建投证券有限责任公司）、本期集合债券担保人中关村担保，并敦促相关各方尽快落实本期集合债券的保障措施及相关信息披露工作。 截至2012年1月7日，大公国际于已完成了对13家发行人主体、中关村担保、北京再担保及本期集合债券跟踪评级的最终评定工作。 经营环境 我国医药行业发展迅速，随着居民健康意识的提高以及我国医疗卫生体制改革的推进，医药企业发展空间广阔 1999年以来，我国医药制造业行业呈现良好发展势头，销售收入和利润总额增速明显。1999～2009年医药制造业收入和利润年均复合增长率分别达到19.64%和23.60%，2010年医药行业收入首次突破