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德圣基础研究/业绩周报 2013 年 12 月13日 成交密集区内投资情绪趋紧 甄选优质选股型基金 投资概要： 资本市场回顾： 股票市场：本周市场小幅下跌，上证指数收跌1.53%，而创业板反弹66.01%，信息、文化传媒等个股反弹力度最大，平均涨幅超过3%，金融、建筑、金属等强周期行业表现较弱，但下跌幅度有限。 债券市场：本周债市表现仍然较弱，SHIBOR利率走势分化，且中期利率出现倒挂。目前市场利空因素正在逐步消化，债市波动多由交易性情绪主导，短期内仍将维持弱势震荡态势。 海外市场：本周海外市场表现相对一般，除亚洲部分市场如俄罗斯、印度以及日本外，其余各大市场表现均较弱。本周大宗商品市场内部分化加剧，贵金属于止跌上涨。其中白银上涨4.86%，黄金上涨2.33%，而原油下跌1.31%。 基金市场回顾： 偏股方向基金：本周部分成长风格基金业绩反弹，如华宝收益反弹7.07%，业绩波动性较大。而资源主题产品表现较差，如南方隆元下跌3.78%。 偏债方向基金：本周可转债基金以及股性较重的其他产品业绩下滑显著，如博时转债下跌3.64%，而部分低杠杆债基业绩相对较好，如华安安心上涨0.56%。 基金仓位回顾： 本周基金仓位小幅下降，但剔除被动变化后，主动操作微弱。基金整体仓位操作保持谨慎，观望情绪浓厚，其中减仓幅度较大的主要是配置均衡的稳健风格基金。 资本市场展望： 随着估值的回落，市场交易情绪在改革刺激下随时会被激发，A股中长期投资价值逐步显现。从风格角度来看，蓝筹股的安全性或受青睐，改革受益明确的主题性机会仍是热点。随着IPO开闸，对于中小盘个股，市场将会产生分歧，不建议高位介入。 基金投资策略： 偏股基金投资应注重精选与甄别，重点关注操作灵活，主题机会及选股能力较优的产品。债基方面，关注低杠杆基金以及短期产品，银行系以及富国、鹏华、华夏等固定收益能力较强的公司产品。 图表1、一周股票市场重要指数表现 图表2、一周债券市场各类指数表现 图表3、一周SAC行业指数表现（前六后六） 图表4、一周海外市场主要指数表现 周度资本市场回顾：成交密集区内投资情绪趋紧 债市延续弱势 股票市场：成交密集区内投资情绪趋紧 【股市走势】成交密集区内投资情绪趋紧 本周市场小幅下跌，上证指数正处于2200点至2300点区域，该区域内上半年和9、10月份的大量套牢筹码密集分布，甚至包括2012年形成的大量套牢筹码，短期内投资者交易情绪受到制约。整体来看，上证指数本周收跌1.53%，深成指下跌1.47%。 【风格与行业表现】创业板个股步入宽幅震荡 从行业和风格方面来看，本周市场风格较为明显，上周大幅下挫的创业板个股本周逐步反弹，而蓝筹股本周则小幅调整。具体来看，小盘指数中，中证500与中小板指数维持窄幅震荡，创业板指数上涨6.01%，而大盘类指数中，上证50、中证100、上证180、沪深300等平均跌幅超过1.5%。分行业表现来看，信息、文化传媒等个股反弹力度最大，平均涨幅超过3%，今年以来的累积回报相当突出，金融、建筑、金属等强周期行业表现较弱，但下跌幅度有限（图3）。 【影响市场的主要因素】正面因素积累下系统性风险较小 本周影响市场的主要因素包括三个方面:首先，2014年中央经济工作会议召开，管理层研究设定明年经济增速目标的设立，以及有关城镇化建设措施；其二，经济基本面数据。11月份，规模以上工业增加值同比实际增长10.0%，比10月份回落0.3个百分点，人民币贷款增加6246亿元，同比多增1026亿元。11月末，广义货币(M2)余额107.93万亿元，同比增长14.2%；其三，中国版401K计划。财政部新闻办公室宣布企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策自明年1月1日起实施。企业年金与职业年金资金规模不断扩大，实际投资运营为了追求投资收益，年金投资股市的资金规模将有望增加。整体来看，市场结构性机会仍存。 债券市场：中长期利率倒挂 短期内弱势震荡为主 【短期资金市场】SHIBOR利率走势分化 中长期利率倒挂 本周SHIBOR利率走势分化，短期利率下行为主，但中长期利率走高，且三个月与一年期限利率出现倒挂。具体来看，隔夜利率下跌24个基点，至3.46%；7天期利率下跌24.5个基点，至4.305%；14天期利率下跌54.8个基点，至4.51%；1月期利率下跌18.05个基点，至5.41%。3个月期限上涨15.52个基点至5.32%，1年期上涨21个基点至4.6%，3个月与1年期利率出现倒挂。由于有外汇占款和财政存款投放的补充，短期内流动性仍然稳定。但明年元旦和春节两个“年关”临近，资金“循例”将会出现结构性紧张，因此此时机构对1个月、3个月的资金需求更大