东北制药集团股份有公司公司债券2011年跟踪评级报告.docVIP

东北制药集团股份有限公司公司债券2011年跟踪评级报告 发行主体 东北制药集团股份有限公司 东北制药集团有限责任公司 6亿元 2009/11/02—2014/11/02 上次评级时间 2010/05/05 上次评级结果 债项级别AA 主体级别AA 评级展望 稳定 债项级别 AA主体级别 AA 评级展望稳定 概况数据 东北制药 2008 2009 所有者权益（亿元） 15.75 20.54 20.74 总资产（亿元） 41.04 60.80 56.05 总债务（亿元） 17.79 27.14 23.76 营业总收入（亿元） 46.10 50.95 48.28 营业毛利率（%） 34.24 30.58 23.42 EBITDA（亿元） 7.14 8.10 3.90 所有者权益收益率（%） 22.73 23.18 2.76 资产负债率（%） 61.63 66.21 63.00 总债务/EBITDA（X） 2.49 3.35 6.10 EBITDA利息倍数（X） 6.43 8.32 3.28 东药集团 2008 2009 所有者权益（亿元） 14.82 19.68 22.49 总资产（亿元） 43.26 63.0 61.42 总债务（亿元） 17.98 27.32 23.95 营业总收入（亿元） 45.53 50.95 48.30 营业毛利率（%） 34.61 30.60 23.44 EBITDA（亿元） 5.91 7.74 2.65 所有者权益收益率（%） 15.81 22.85 -2.91 资产负债率（%） 65.74 68. 63.38 总债务/EBITDA（X） 3.04 3.53 9.04 EBITDA利息倍数（X） 5.32 7.96 2.23 注 1：所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益。 2：本报告财务数据和指标如无特殊说明，均采用合并报表口径。 jwang@ 邵津宏 jhshao@ Tel：(010)8 (021Fax：(010) (0212011年6月10日 股东支持。公司大股东东药集团是沈阳市国资委持股的国有企业，且2010年国资委持股比例由年初的56.08%提升至97.84%。公司的国有股东背景将在很大程度上提升其抗风险能力。 关 注 VC行业供求失衡严重，2010年VC价格持续下行。国家出台的产业结构调整、行业准入条件等限制产能政策和出口配额制度的可能实行将有助于行业整合和产能收缩，我们将持续关注相关政策效果。 受VC产品价格下滑和原燃料价格上涨的影响，公司2010年盈利和偿债能力下滑。同时，短期内，公司对VC产品的依赖性仍较大，存在业绩波动风险。 资本支出压力较大。公司 基本观点 2010年，东北制药集团股份有限公司（以下简称“东北制药”或“公司”）中诚信证评维持主体信用等级AA，维持本次公司债券信用等级AA，评级展望。该债项级别考虑了东北制药集团有限责任公司（以下简称“东药集团”或“集团”）提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保对本次债券偿付的保障作用。 人口老龄化、疾病谱的变化生活水平提高是行业增长的长期根本动力产业链较为完善。作为大型国有制药企业，公司拥有化学原料药、化学制剂药和医药商业三大板块，产业链较为完善。 行业关注 金融危机影响消退和中国新医疗改革制度的实施加速医药市场扩容，2010年中国医药工业保持高速增长 从医药行业整体运行情况来看，2010年1-11月，国医药工业总产值10644.85亿元2,295.25亿元同比增长26.07%，增幅较2009年同期上升2.1个百分点；生物生化制品制造业总产值为1178.65亿元，同比增长30.99%，增幅较2009年同期上升3.11个百分点。 从业绩表现来看，2010年1~11月，中国医药制造行业主营业务收入和利润总额分别为10,170亿元和1,050亿元，较上年同期分别增长27.70%和29.98%，增速较上年同期分别上升了6.41和4.64个百分点金融危机影响消退加之中国新医改医药市场。 图1：2007~2010年中国医药制造行业经营业绩 资料来源：，中诚信证评整理 人口老龄化、疾病谱的变化生活水平提高是行业增长的长期根本动力我们认为，中国医药行业将保持高速增长态势。 新的医疗制度改革是国家十二五期间的重要任务之一，我国十二五规划中称“增加财政投入，深化医药卫生体制改革。建立和完善以国家基本药物制度为基础的药品供应保障体系，确保药品质量和安全。” 2010年中国新医疗制度改革进入实施阶段，国家持续出台新医改配套文件及