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广东省机场管理集团公司 2006年企业债券跟踪评级报告 大公报D【2009】450号 跟踪评级 企业债券信用等级：AAA 评级展望：稳定 上次评级 企业债券信用等级：AAA 评级展望：稳定 发债规模：10亿元 上次评级时间：2008.6 债券存续期间：2006.3.24-2016.3.23 担保方式：连带责任保证 担保单位：中国建设银行股份有限公司 223.38 209.82 所有者权益 118.42 119.19 123.52 营业收入 18.33 35.22 32.58 利润总额 0.58 4.08 1.01 经营性净现金流 - 8.13 11.18 资产负债率（%） 49.41 46.64 41.13 债务资本比率（%） 44.94 42.07 37.58 毛利率（%） 30.31 37.25 38.89 总资产报酬率（%） -0.15 1.78 0.37 净资产收益率（%） -0.97 0.22 -2.39 经营现金流利息保障倍数（倍） - 4.58 6.06 经营性净现金流/总负债（%） - 8.54 13.55 注：公司财务报表自2007年起按照新会计准则编制，2009年上半年财务报表未经审计。 分 析 员：金玲 薛永前 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 跟踪评级观点 广东省机场管理集团公司（以下简称“广东机场集团”或“公司”）是以机场运营为主业的国有航空运输服务保障企业。评级结果反映了2009年以来航空运输业逐步复苏、公司进一步扩大航线网络、白云机场各项工程逐步建设完成并投入运营等有利因素；同时也反映了白云机场仍面临较大的竞争压力以及公司盈利能力处于较低水平等不利因素。中国建设银行股份有限公司对本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。 综合分析，大公国际对广东机场集团2006年企业债券信用等级维持AAA，评级展望维持稳定。 有利因素 ·2009年以来,随着经济和航空运输业的回暖，我国主要机场运营指标平稳上升，机场行业逐渐复苏； ·公司继续加强同国内外航空公司的合作，进一步扩大了公司航线网络； ·随着白云机场扩建工程、联邦快递亚太转运中心以及中性货站的逐步建成并投入运营，公司客货运业务规模将会进一步扩大； ·中国建设银行股份有限公司对本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。 不利因素 ·珠三角地区机场竞争激烈，白云机场仍面临一定的竞争压力； ·公司主营业务毛利率逐步下降，盈利能力仍处于较低水平。 大公国际资信评估有限公司 二〇〇九年十二月三十一日跟踪评级说明 根据广东省机场管理集团公司2006年企业债券信用评级的跟踪评级安排，大公国际于近期对广东机场集团2008年以来的经营和财务状况以及债务履行情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 募集资金使用情况 广东机场集团于2006年3月发行了10亿元人民币的企业债券，募集资金主要用于广州白云国际机场联邦快递亚太转运中心，航站楼东三和西三指廊、中性货运站及A3和B3站坪等项目的建设，目前项目已基本建设完毕。 发债主体 广东机场集团前身为广州白云国际机场集团公司，是直属广东省人民政府的国有大型航空运输服务保障企业 图 1 2008年1月～2009年11月我国民航旅客运输量增速情况 数据来源：WIND数据库 2008年下半年以来，随着国家一系列宏观经济刺激计划的相继出台，国内经济开始回暖，加之国内航空公司通过降低票价等措施提高国内航空需求的积极影响，2009年我国航空运输业开始逐渐复苏，国内、港澳地区和国际航线的旅客运输量增速都较年初有了大幅提高，虽然货邮运输量增速低于客运，但也保持增长的趋势，2009年11月当月，全国航空货邮运输量达到45.00万吨。 图 2 2008年1月～2009年11月我国民航货邮运输量情况 数据来源：WIND数据库 受航空运输业的影响，2008年以来，全国各主要机场旅客吞吐量增速也均有所下滑，个别机场出现负增长的情况，行业整体处于紧缩状态，2009年随着国内经济的复苏，航空业客货运量逐步回升，各机场旅客吞吐量等指标出现恢复性增长。 航空地面服务收入仍是公司收入的主要来源，预计未来随着白云枢纽机场建设的推进，公司仍将以航空地面服务收入为主要收入来源 公司主营业务收入主要由航空地面服务收入和非航空业务收入构成，非航空业务主要包括机场广告、停车场、贵宾服务、航空配餐等。 随着成员机场旅客吞吐量和飞机起降架次的持续增长，公司营业收入逐年提高，2007和2