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电力投资组合风险管理与碳排放估价 本文可会科学研究网络电子图书馆/abstract=1545852 所有作者诚挚感谢托马斯和2009年5月13号到15号参加罗格斯28届罗格斯东部年会与会者对早期草案的有益意见。 * 保罗·杜布吕社会创新中心法国枫丹白露77305大道德康斯坦斯特聘教授安海斯管理科学与公共政策名誉教授 美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院博士Email: paul.kleindorfer@ ** 艾斯能公司（肯尼特广场）技术研究员Email:Lide.Li@ 欧洲工商管理学院工作论文系列工作文件法国枫丹白露欧洲工商管理学院请擅自复制或分发 能源产业正在从基于燃料和资本的成本结构向说明能源生产、输送、以及终端使用的碳足迹的产业转变。在欧盟就是如此，欧盟具有一个买卖易于成交和碳排放运行的市场，并且一致通过了京都议定书，包括使用根据清洁发展机制（CDM）和联合履行（JI）过程。并根据美国国会讨论各项法案设想的类似计划，能源投资将其现金流的合资产品（正常方式评估）和碳排放量或相关投资减少隐含价值以新的碳市场就定义的对冲 在欧盟的总量管制和交易系统中，煤炭价格对于发电资产估值、电力购买协议定价，需求方的项目和新一代投资技术价格对有效调度和决策影响短期问题。本文多期投资组合中能源问题处理这个短期和李2005年。在应用中，我们想象一个经销公司或竞争力供应市场为基础与其他市场的代理商直接执行衍生该公司能够和对冲下一个季度或一年义务 将碳排放量（和相关的风险对冲工具）加入标准投资组合是相对简单而能源价格和相关金融工具是全年现货市场使用相关市场界定的工具有政治和监管风险对冲碳风险原油和价格与碳信用价格密切相关其他市场交易商品该文件的主要目的是我们的优化组合分析工作，环境的碳排放成本。 在下一节中，我们简要地描述有关和贸易体系体制背景即碳证书所需要的收购，以公司的碳排放负债包括风险管理能力的发展和长期的技术组合选择有可能碳产生重要影响。 受工业活动对气候变化影响关注的推动，在过去十年中出现了大量活动测量和限制的主要温室气体（GHG）人为排放，二氧化碳，甲烷和氧化亚氮在《京都议定书》的第一阶段，即2008-2012年期间，主要工业发达国家的温室气体排放量要在1990年的基础上减少5.2%. 京都议定书在个别国家实施国家实施规章，标准和市场机制国家收集和核实排放数据的机构 总量限制和交易体系所涉及的特定公司中碳排放信用来源是什么呢？首先，将在年初给每个国家进行自由分配。或是对于公司以前年份的需求和重要年份的技术组合以以前年份排放水平的80%为基准。第二，在年初会拍卖一些总量限额目标。第三，公司或许会购买（或者如果有余额的话会出售，）当年的信用额度。在欧盟，碳交易由欧洲交易系统来调度。由于负债是基于日历年，主要交易工具为12月末信用交易的期货合同。此外还有一个活跃的期权市场和与该企业全球智能网络营销系统有关的掉期市场。最后，公司可以从经纪公司购买排放信用，或者直接给《京都议定书》中联合履行和清洁能源机制认证的项目投资。联合履行和清洁能源机制项目可能会依靠在碳交易市场上通过经纪公司出售部分项目的碳抵消额度来融资。我们不会细述这些市场，因为我们的研究重点是总量限制和交系统中电力公司的交易以及收购战略。本文所要阐明的是，在日历年下一年度的某个固定日期，每个相关公司有责任承担其二氧化碳排放负债，而且存在一个活跃的流通市场，在这个市场中，二氧化碳认证交易在例行基础上发生。在此背景下，电力公司在总量限制和交易系统中有如上所述的种种义务，我们考虑最优的采购组合和发电技术的选择。 3.投资组合规划背景下的碳排放建模 本节扩展了（2005）的模式，以碳合同。我们设想一个集成，被称为“公司”，可能拥有或租赁，贸易部门可以签署电力购买协议（购电协议），在底层的批发点市场转发。我们还设想，该公司也有一些是规范零售业务我们将采取监管部门最简单的方法，假设每千瓦时固定的外生管制价格更复杂的监管情况很容易纳入发展框架可能要求零售需求，购买或出售碳排放额度或仅仅作为利润为导向的贸易部分公司的贸易部门对冲包括指定时段内某一周或一个月，通常是“高峰期”的5x16小时或“非高峰”的7x8小时购买前锋，这是固定提供电力的义务，可以被看作是具有执行价格，因此将在当天由本公司执行。Qi0的绝对值是前锋的大小。为了建模，我们假定以资产组合的利息为基础（例如，每季度或每年）有T规划阶段，（周或月）。1到T规划阶段被分成小时数，由所设定的Ht所表示。我们会考虑一下附加的的Ht子集，所以某些合约可能旨在特定的时间子集中有效。（例如，高峰时段，高峰期……）。 我们需要以下附加符号： D =该公司在小时τ认购需求， =合约i购买/出售（兆瓦） R Ci =看涨期权每兆瓦时的保留价格（包括自有发电量