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上市公司财务危机预警模型构建研究_公司研究论文 上市公司财务危机预警模型构建研究_公司研究论文 【摘 要】 本文以中国沪深两市的A股上市公司资料为基础，利用距离判别分析法建立了一个既可以预测企业财务危机，又可以分析其成因的财务危机预警模型组，包括：预测企业整体危机的模型；预测企业经营效率的模型；预测企业财务结构是否合理的模型；预测企业是否具有成长能力的模型；预测企业偿债能力是否存在问题的模型。运用该模型组可以帮助企业管理者及时发现企业潜在的财务危机并查出产生财务危机的原因，有利于将企业财务危机控制在萌芽状态。企业利害关系人也可以通过该模型来了解企业的风险状况，以便做出正确决策。 　　【关键词】 财务危机； 预警模型； 距离判别 　　 　　加入世贸组织后，中国企业在获得极大机遇的同时也面临着极大的挑战。如何利用整个世界的资源、信息以及市场提高自身的管理水平，赢得全球化竞争的胜利，成为摆在我国企业界及学术界面前的难题。中国企业的管理水平从整体来看，和发达国家相比还存在一定的差距，在面对国内外激烈的市场竞争和多变的消费需求中，遭遇不可预测的风险是在所难免的。如何应对财务风险关系到企业的生死存亡，几年以来，全国数以千计的企业因发生财务危机而导致了破产、清算和重组，其中不乏巨人、三株、爱多等著名企业。寻根溯源，其原因之一便是企业缺乏风险意识，未建立财务风险预测机制，不能及时掌控企业潜在的财务危机，更谈不上及时采取措施扼杀财务危机于萌芽中了。因此，建立一个既可以预测企业财务风险，又可以分析企业财务风险产生来源的财务危机预警模型组，对于增强企业的经营管理水平和预测能力具有重要意义。 　　 　　一、财务危机预警模型研究回顾 　　 　　国外对与发达的资本市场相适应的财务预警模型研究早已引起足够的重视，并取得了一定的成果，在静态模型研究方面，最早的财务危机预警研究是Fitzpatrick（1932）开展的一元判定研究，然后是 Beaver（1966）使用由79家公司组成的样本，分别检查了反应公司不同财务特征的6组30个变量在公司破产前1—5年的预测能力。美国纽约大学Altman在1968年首先创立了zeta模型。该模型是运用五种财务比率，通过进行加权汇总后产生的总判别分式（称为Z值）来预测企业的财务危机。接下来，Haldeman和Narayanan（1977），Collins（1980），Platt aad Platt（1991）也采用类似方法进行研究。有些学者对Z分数模型加以改造，建立了财务预警新模型—F分数模型（Failure Score Model）。Ohlson（1980）第一个采用Logit方法进行破产预测。继Ohlson之后，Gentry，NewboldandWhitford（1985），CaseyandBartczak（1985），Zavgren（1985）也采用类似方法进行研究。国外的动态预警研究主要有四类：包括Baumol（1952）、Tobin（1958）的现金存量管理模型额度；Friedman（1959）、Nadiri（1969）、Coates（1963）的产品现金管理模型；Meltzer（1963）、Whalen（1965）、Alessi（1966）的财富现金管理模型以及Suvas（1994）联合模型。 　　国内财务预警研究起步较晚，在很大程度上借鉴了国外已有的研究成果，而且以静态研究为主，动态研究几乎没有。国内采用一元判定模型进行财务预警研究的不多，其中，陈静（1999）使用了截止到1998年底的27家ST公司与同行业、同规模的非ST上市公司作为研究样本。研究发现：资产负债率和流动比率、总资产收益率、净资产收益率四项财务指标的预测能力较强。国内对多元线性判定的研究相对较多，代表性的研究包括：张玲（2000）选取深沪交易所120家上市公司作为研究对象，其中60家为构造样本（30家ST，30家非ST），60家为预测样本（21家ST，39家非ST）。 国内其他方面的研究主要有：陈晓、陈治鸿（2000）、姜秀华（2001）关于Logit模型的研究；程涛（2002）运用时间序列回归和Logit回归方法建立综合预警模型；台湾李俊毅（1999）的《应用灰色预测理论与类神经网络于企业财务危机预警模式之研究》，徐淑芳（1999）运用多变量CUSUM时间序列分析建立预测模型等。 　　 　　二、财务危机预警模型的构建基础 　　 　　财务危机预警模型是预测企业潜在财务危机，即企业面临的风险的数学模型。构建这样一个模型需要解决三个问题：一是明确风险、财务危机、预警之间的关系；二是既能承载企业财务危机信息又能被量化的载体的选择；三是财务危机判断标准的确定。下面就这三方面的问题进行讨论。 　　（一）财务危机预警模型的概念