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价值投资——中国股民的“下一站彩虹”_证券金融论文 价值投资——中国股民的“下一站彩虹”_证券金融论文 摘要：应该秉承什么样的投资理念，对广大的中小投资者来说非常重要。投资大师巴菲特和彼得林奇用事实证明了价值投资的英明所在，但是有的人却认为价值投资并不适合中国现有国情。文章结合中国国情对价值投资的外延和内涵做出具体分析，得出结论：价值投资不但适合我国投资者，而且将成为我国股民的“下一站彩虹”，引导投资者在新一轮的牛市行情中把握机会，一举夺金。 　　关键词：价值投资；内在价值；蓝筹股 　　 　　一、价值投资的产生和发展 　　 　　价值投资理论的创始人本杰明·格雷厄姆在《证券分析》一书中对价值投资做了首次阐述。他在书中提出了“理性的态度”、“股票的内在价值”、“安全边际”等概念；并提出了普通股投资的数量分析方法，帮助投资者寻找“物美价廉”的股票。 　　20世纪30年代初，美国爆发了史无前例的经济危机，华尔街股市一落千丈，跌破净资产的股票遍地都是。格雷厄姆“通过对所能获得的事实的认真分析而确定那些当前价格低于真实价值的股票或债券”，他和多德成功地利用价值投资的策略赚取了巨额利润，使得价值投资理念一时声名鹊起。 　　但是随着上市公司信息披露机制日益健全、投资者素质日益提升，股市中难以再找到被严重低估的优质股票。价值投资受到真正的考验是在1975年的大牛市时期。由于股票价格大涨，此时华尔街几乎没有什么股票符合格雷厄姆的“严重低估”原则。就连格雷厄姆本人也不得不承认市场越来越有效，寻找被价值被低估的股票已经不现实。 　　然而就在格雷厄姆准备放弃价值投资的同时，彼得·林奇、马里奥·加比利、沃伦·巴菲特等人将价值投资发挥得淋漓尽致。可以说，他们开启了价值投资理论探索的新纪元。巴菲特继承了格雷厄姆的价值投资思想，运用定量价值分析方法和定性企业基本面分析方法，结合自己丰富的投资经验，形成了独特而完整的投资思想体系：第一，价值投资理论的实质是股票价格与价值的关系。股票市场的价格波动带有很强的投机性，这些波动源自投资者的贪婪、胆怯、偏见等心理因素。但从长期来看价格必将回归“基本价值”。谨慎的投资者应该忽略市场短期波动，集中精力寻找价格低于基本价值的股票。第二，坚持安全边际原则。为了保证投资安全，最值得青睐的股票是那些被低估的股票。如果公司股价只是略低于基本价值就不用急于购买，只有当股票价格比基本价值低5O%，甚至更多的时候才是被市场“严重低估”了。第三，选择具备持续竞争优势，长期盈利能力强，具有品牌效应，管理层优秀的企业，不选择重组企业和转机股。第四，在分析方法上以企业财务报表为起点，进行企业基本面分析。否定技术分析方法，不去预测经济趋势和经济循环。 　　 　　二、价值投资的主要特点 　　 　　价值投资向来以稳健著称，主要表现在以下两个方面： 　　（一）价值投资者只投资自己熟悉的行业的股票 　　由于企业未来现金流是不确定的，没有人能够预知未来会发生什么，所以价值投资者看重企业过去和现在的经营情况，根据自己对公司所属行业的了解以及对公司财务报表的分析来进行投资分析，这样就使得价值投资最主要的应用领域在传统产业。例如“一代股神”巴菲特，就只“扛自己扛得动的砖”，巴菲特喜欢投资供应给最终的大众消费者或公司客户的产品与服务，如媒体、制衣、食品、饮料、家居用品等。因为他对这些行业的需求有着比较直观的了解，可以对公司的未来做出合理的预测，对于那些无法估计出未来前景的行业，如造纸业、航空业、高科技行业，巴菲特都避而远之。 　　（二）价值投资理念的稳健性，还表现在其对市场中的蓝筹股的青睐 　　蓝筹股是指具备稳定盈利记录，能定期分派股利的大公司发行并被公认具有较高投资价值的普通股。蓝筹股一直是境外成熟证券市场的支柱和领头羊。例如道琼斯工业30指数各成分股和香港的恒生银行、长江实业都是蓝筹股的典型代表。成熟证券市场上蓝筹股一般具备如下特征：公司财务状况良好，具有较好的盈利水平和稳定的投资回报，其股息率一般高于同期银行存款利率；公司具有较大的市场投资规模和股本规模，任何机构购买相当数量也不会对市场产生冲击；公司在所属行业处于垄断地位或龙头地位，实力雄厚；蓝筹股抗跌能力超强，并具有一定的上涨空间，是股市中的“定海神针”；蓝筹股公司具有极高的品牌价值；蓝筹股公司市场表现稳定，未来的发展一般具有可预测性。 　　 　　三、价值投资之中国行 　　 　　1995年，《上海证券报》发表了孙涤教授介绍格雷厄姆、巴菲特关于价值投资理论的系列文章，但由于主导市场变化的主流一直是“空中楼阁”的投机理念，加上价值投资在中国遇到的种种困难，如股权分置、市盈率偏高、上市公司质量低下、资本市场不完善等，使得价值投资成为市场主流的可行性并没有受到市场的广泛关注。直到