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开发性金融：政府增信理论的开创性应用――一个新的分析框架和视角_金融研究论文_证券金融论文 开发性金融：政府增信理论的开创性应用――一个新的分析框架和视角_金融研究论文_证券金融论文 开发性金融是政策性金融的高级阶段，它是指具有政府赋权法定政府信用的金融机构，以市场业绩为支柱，通过融资推动制度建设和市场建设以实现政府特定经济和社会发展目标的资金融通方式。开发性金融是基于国家开发银行的业务实践产生和发展起来的，政府信用和市场业绩相结合是其根本特征。2005年11月14日，中国人民银行行长周小川在名为《加快金融体制改革》文章中，阐述了“十一五”期间金融体制改革的思路，指出，“目前，我国政策性银行的发展进入了一个新阶段，为适应新形势，传统的政策性银行要转变成符合市场经济需要的、财务上可持续的、具有一定竞争性的开发性金融机构”，在11月15日的“三峡库区（重庆）经济发展暨金融服务高层论坛”上，周小川再次指出，政策性银行向开发性金融机构转型是目前的一个主流的趋势。因此，对开发性金融理论和实践的系统研究，对推动我国政策性银行顺利转型、促进我国经济社会可持续健康发展，丰富和推动国内金融理论和金融产品研究都具有重要的理论和实际意义。 　　开发性金融的实务工作者最早对开发性金融进行了介绍与研究。陈元（2004）对开发性金融的历史做了介绍，刘克崮（2004）研究了开发性金融对我国基础设施建设的作用，个别学者简单介绍了开发性金融内涵和特征，如李扬（2004）研究了开发性金融在我国的表现。总体上，目前国内学术界的研究成果中涉及开发性金融理论的并不多见。开发性金融的运作模式、风险控制与监管都是建立在一定的理论基础之上的。理论基础研究的缺位既在一定程度上制约了开发性金融实务的发展，也弱化了开发性金融实践的理论总结，从而削弱了理论对实践的指导意义。本文主要从政府增信理论研究开发性金融的应用，希望能为开发性金融寻找一个新的分析框架和理论视角。 　　 　　一、政府增信的基本原理和机制 　　 　　政府增信不同于财政信用和财政拨款，它不是靠补贴与国家贴息资金运转，也不是对政府信用的简单分配，而是在依靠政府信用运转的基础上，不断运用和放大政府信用在市场建设中的功能与作用，它将政府的组织优势与开发银行的融资优势相结合，成为组织增信的社会功能，成为市场经济分配资源的新的基础性平台、支柱，通过建设市场实现政府意志。 　　政府信用不同于商业信用和企业信用，主要包括财政信用、货币信用和政府机构信用三种形式，此外还包括地方政府信用等新形式。三种主要形式既相互关联，又相互区别，不互相从属：一方面依靠政府信用支撑，一方面靠业绩支撑；既是法定信用，又是业绩信用；既统一于市场，又都以国家实力为最终支持。财政信用是由税收、预算等法律规定所产生的信用关系，来源于经济发展和税收收入水平的提高。尽管当前财政信用已经在国债发行（除了财政信用，国债发行还依赖于主权信用和政府信用，债券的偿还更多的依靠国家宏观经济整体状况）和国际金融机构贷款担保中发挥了很大作用，但从总体上来讲，财政信用的运用效率还有待提高，其信用能量还可以发挥更大的作用。货币信用是国家发行法定货币的行为所产生的信用关系，它以国家发行法定货币的行为为基础，其信用度的高低完全取决于币值是否稳定，而币值稳定与否受通货膨胀水平、国际收支、汇率和宏观经济发展水平的影响。从效果上看，财政信用和货币信用的作用对象不同：财政信用是宏观经济反映到财政收入上的效用，而货币信用是宏观经济反映到货币稳定和国际收支平衡上的效用。机构信用是国家法定金融机构的地位所决定的信用关系，它以国家法定信用为基础和自身市场业绩为支柱。国家开发银行就是国家法定（statutory）的金融机构。国家为开发银行投入500亿元资本金，并赋予其在市场上发行金融债券的特许权，最为关键的是国家赋予开发银行特殊的法律地位和准主权级的政府信用。因此，政府信用是开发银行市场化运作和市场业绩的基础。 　　三种信用形式各自对应着不同的损失类别：一是财政损失，主要指财政投资项目经营失败或财政支出未取得预期效果的损失。二是货币损失。国有银行剥离给资产管理公司的无法收回的不良贷款中有相当部分是中央银行再贷款，这部分损失就形成了货币损失。实际上，货币损失最终是由铸币税承受的，只不过这种铸币税体现于中央银行账户，而不体现于财政账户。货币损失是政府信用的最终损失，但随着国民经济和货币供应量的不断增长，这部分损失会被经济增长的速度效益所稀释。三是机构损失。若国有银行出现严重问题，最终被国家关闭或者被收购，由此带来的损失属于机构损失。这类损失可以进一步分解为由财政注资造成的财政损失、占用中央银行再贷款造成的货币损失，以及机构自由资本或积累资本金的损失。此外，地方政府所属的企业在市场上失败，最终也会转化成地方政府