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我国高额外汇储备的消极影响及对策_金融研究论文_证券金融论文 我国高额外汇储备的消极影响及对策_金融研究论文_证券金融论文 摘要：外汇储备作为一个国家经济金融实力的标志，它是弥补本国国际收支逆差，稳定本国汇率以及维持本国国际信誉的物质基础。但是，外汇储备并非多多益善，近年来我国外汇储备规模的急剧扩大对经济发展产生了许多负面影响。对此我们必须要采取一定的措施加以解决。 　　关键词：外汇储备；消极影响；适度规模 　　自1994年外汇体制改革以来，我国连续多年保持国际收支双顺差（1998年除外），外汇储备也逐年快速增长，截至2005年底，外汇储备已高达8189亿美元。充足的外汇储备是我国经济实力不断增强，对外开放水平日益提高的标志，有利于增强国际清偿能力，维护国家和企业的对外信誉，有利于应对突发事件，防范金融风险。但是，外汇储备的快速增长对我国经济发展和经济政策产生了深刻影响，也引发了国际上要求人民币升值的呼声。那么，我国外汇储备的合理规模应为多少？本文根据相关材料，对我国外汇储备适度规模进行了定量分析，并提出了一些相关的政策和建议。 　　一、对我国外汇储备适度规模的定量分析 　　确定合理的外汇储备规模，减少外汇资源的低效和浪费，应是中国最明智的选择。传统观点认为：一国外汇储备能够满足该国的2-5个月的进口用汇需求即可，东南亚金融危机以后，对外汇储备又有了新认识：一个国家的外汇储备不能低于该国短期的外债规模，以防止金融危机的发生，但一些国际金融机构提出：一个国家的外汇储备的规模应当能起到维护金融稳定的作用。事实上，由于各国实际情况的不同，市场经济发展及对外经济交往程度的不同，因此对外汇储备的要求也不相同。 　　需要说明的是，从我国实际情况看，目前我国的资本项目没有完全开放，证券投资整体规模不大，外商证券投资收益汇出的用汇需求不大，所以这一因素可以忽略。另外，目前我国企业“走出去”战略刚刚启动，对外投资的用汇需求也不大，这一点我们同样忽略。因此，我国外汇储备主要用于满足以下四个方面： 　　1. 外汇储备支付进口用汇需求（D1）。美国经济学家R.特里芬（R.Triffin）教授在《黄金和美元危机》（1960）提出：若排除一些短期或随机因素的影响，一国的外汇储备与它的贸易进口额之比，应保持一定的比例关系。这个比例以40%为标准，以20%为低限。按单位时间（月）进口额来换算，约为满足5个月进口需要为标准，满足2个月进口需要为最低。 　　2. 外汇储备支付外债的能力（D2）。20世纪80年代中期兴起一种新的关于外汇储备的理论观点，认为一国外债规模与储备之间应保持一定的正比例关系，即一国应把外汇储备规模维持在其外债总额的30—40%左右。 表1单位:亿美元 进口总额 外债余额 外商直接投资余额 GDP6601 .2 2810. 5 6224 .3 22257 　数据来源:国家外汇管理局网站、国家统计局网站 　　表2单位:亿美元 D1 D2 D3 D4 D1980 .36 1124. 20 622 .43 534. 17 4261. 16 　　3. 外商直接投资利润汇出的用汇需求（D3）。对于外商直接投资企业，国外投资者的投资回报率一般在10%左右。 　　4. 干预外汇市场、保持宏观经济环境稳定（D4）。这一指标一般用外汇储备占本国当年的GDP比重来衡量，根据国际经验这一比重大约为2. 4%. 　　在以上分析的基础上，我们可以建立这样一种测算模型：我国适度外汇储备水平（D）=D1（进口总额的30%）+D2（外债余额的40%）+D3（外商直接投资余额的10%）+D4（GDP的2 4%）。根据表1所示的2005年我国的相关数据，可计算出2005年我国外汇储备适度规模为4260亿美元左右（由表2得出）。因此，目前我国8189亿美元的外汇储备大大高于最优规模。 　　需要指出的是，4260亿美元的适度外汇储备规模是一个动态概念，当国际国内经济金融形势发生重大变化时，适应客观形势的变化，国家可对适度外汇储备规模进行适当的调整，以确保国家经济形势安全和经济的正常、稳定发展。 　　二、过高的外汇储备对经济产生的消极影响 　　1. 不同来源的外汇储备形成不同的经济影响。 　　贸易顺差形成的外汇储备增加说明国内总需求不足，外需的增加有利于经济增长和就业扩大，过大的顺差也表示大量的资源被外国利用，不利于国内居民的生活福利提高，而且持续的顺差往往引起贸易磨擦。外国直接投资形成的外汇储备增加说明外国资本看好中国经济，有利于经济发展和人民福利提高。短期资本流入形成的外汇储备增加在一定程度上，有利于实体经济的发展和活跃，因为它增加了资金易得性和可融通性，但是过多的短期资本特别是纯粹的投机资本流入易导致经济的泡沫化，隐含着经济危机，具有很高的风险性。 　　2. 人民币升值压力