论政府在金融市场中作用的几个问题_金融研究论文_证券金融论文.docVIP

论政府在金融市场中作用的几个问题_金融研究论文_证券金融论文 论政府在金融市场中作用的几个问题_金融研究论文_证券金融论文 一、理论：市场失败与政府干预 在金融市场中政府的作用问题上，主要有两种看法，一种观点认为，政府干预会阻碍金融和经济的健康发展，如麦金农–肖学派认为，减少政府对金融业的干预，培育一个竞争性的金融体系，允许非国家化、非银行的金融机构的进入，让市场发挥资源配置的作用，既有利于金融业的技术进步，也有利于投资质量的提高；另一种观点则强调政府应在金融市场积极发挥作用，以促进金融和经济的发展，如新凯恩斯学派等。 在发展中国家金融改革初期，积极发挥政府的作用将有助于国内金融体系的建立和健全，促进经济的稳定与发展。原因之一是由发展中国家的实际情况所决定的，发展中国家在改革前，极度的政府干预已使得市场完全扭曲，因此，“过去的干预已使得市场解决不可能实现”(世界银行, 1989, p.80)。 原因之二是由于市场失败的存在，如信息不完善、外部性和规模经济等。尽管自由市场经济可能会促进经济的静态或配置效率，但由于市场失败的存在，自由市场不能有效地增进长期效率(或动态效率)，因此，从长期发展战略看，政府干预或供给主导型的政策更易获得成功。(Franks amp Mayer, 1990, Gibson amp Tsakalotos, 1994) 特别是在发展的早期阶段，供给主导型的金融能更积极地促进工业化与经济增长。(Patrick, 1966) 市场失败表现有若干个方面，如斯蒂格利兹指出了其中的8个方面，包括： (1)竞争的失败，存在垄断权力； (2)存在一些私人无法经营或经营无效率的商品和服务——公共商品； (3)外部性的存在； (4)市场不完全(如在保险市场和期货市场方面，及互补性生产厂商的合作不够等)； (5)信息失败； (6)宏观经济不均衡； (7)贫困和不平等问题； (8)个人行为与其自身的最佳利益也许不一致等。(Stiglitz, 1986, p.24) 此外，除上述“配置性”市场失败外，还存在可称之为“动态”或“创造性” 的市场失败，即由于规模经济的存在使得生产、投资和创新不能达到最优水平。( 参阅Arndt, 1988) 具体到金融市场，斯蒂格利兹概括了7个方面的市场失败，即： (1)作为公共品的监控问题，这又引起关于金融机构清偿力信息(这将影响到投资者和存款者)和金融机构管理信息(这影响投资的风险与收益)两方面的信息问题； (2)监控、选择和贷款的外部性问题，金融机构的一项重要功能是选择项目与监控贷出资金的使用，但由于投资者信息的不完善，一家银行的倒闭将影响到其他银行，而且，第二个借款人将影响到第一个借款人，因为银行的风险与其总贷款成正比。此外，信贷市场的行为也将影响到权益市场，反之反是； (3)金融机构破产的外部性问题，即某一家银行的破产将会引起连锁反应，导致整个金融市场的不稳定，引起投资的减少； (4)市场不完善和缺乏的问题，斯蒂格利兹认为，由于风险保险市场的缺乏，及资本市场信息的不完善，政府理应介入。政府在承担风险上具有三方面的优势：一是可以强迫有关机构加入保险计划，二是政府可通过一系列的间接手段，如税收、补贴和管制等，强制有关机构披露信息，减轻贷款者的信息缺乏问题，三是政府可以承担私人市场无法处理的与宏观经济稳定相关的社会风险； (5)不完善竞争问题，信息问题自然会导致不完善竞争，因为银行对客户项目的了解不一，银行与客户的关系也各不相同，竞争是有限的。一家银行认为是优良的项目，另一家银行可能认为是有风险的，因此，即使市场上存在若干家愿意提供贷款的贷款者，也并不意味着每一个借款者都有同样多可供选择的贷款者； (6)竞争性市场的帕累托无效率问题，金融市场的一个重要功能是收集信息，另一个重要功能是分担和转移风险，但在市场不完善的情况下，由政府承担信息成本可使所有人都获益； (7)投资者缺乏信息问题，因此政府进行干预，要求披露信息，可以增强投资者的信心。(Stiglitz, 1994, pp.23-32) 由于市场失败的存在，政府理应积极介入金融市场。但是政府在处理与市场的关系上应是补充市场，而不是取代市场。政府拥有私人所缺乏的能力，但同时也可能会效率较低，因此，政府干预金融市场的目的应是保障金融市场的正常运行，或者说使金融市场更有效地运作，并矫正资源的不当配置。 斯蒂格利兹强调政府对金融市场应采取非直接的控制机制，如“谨慎性”管理等，并确立监管的范围和监管的标准。(Stiglitz, 1994, p.33, Stiglitz amp Uy, 1996, p.250) 斯蒂格利兹通过对东亚国家的实例考察，认为政府对金融市场五方面的干预促进了总体经济绩效的提高。这五方面是： (1)采取促进储蓄的政策，包括创建新的金