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太阳能光伏行业投资分析与研究报告 目 录 一、行业基本情况分析 二、公司竞争力分析 三、盈利预测 四、估值 五、风险分析 一、行业基本状况分析 1.行业发展环境 太阳能光伏行业适用的法律法规主要有： 《中华人民共和国可再生能源法》 《中华人民共和国节约能源法》 《可再生能源中长期发展规范》 《能源发展“十一五”规划》 《可再生能源产业发展指导目录》 《可再生能源法（修正案）》 《可再生能源专项基金管理办法》 《新能源振兴规划》 2、产业技术状况 3.产业发展模式 政府补贴 4.产业链描述 （1）太阳能光伏发电产业链[数据来源：广发证券发展研究中心] （2）上游多晶硅料的供应紧张的局面逐步缓解 根据宏源证券的预测，2009年我国多晶硅原料的产量将在10,000吨以上，国际大厂多晶硅原料的产量将在50,000吨以上，随着多晶硅项目的大量达产，价格将逐步下行，市场基本保持供需平衡。 （3）下游市场的进入门槛逐步提高 欧洲、美国和日本是全球光伏最重 要的市场，也是国内太阳能电池行 业出口的重点。 首先，日本光伏市场初建时起就把发展国内光伏企业做为光伏产业发展的重点，现在全球十大光伏企业中就有一半是日本的企业，日本光伏市场发展所需产品均由本国企业提供，鲜有国外企业能够进入日本光伏市场，因此国内产品大规模进入日本市场还需时日。 其次，虽然美国市场蕴含着巨大的市场需求，但是国内企业要进入美国市场必须通过苛刻的UL产品质量认证，从而使进入美国市场的门槛大大提高。 最后，国内光伏企业出口重点地区欧洲特别是德国市场逐渐提高电池组件的转换效率标准，但是由于目前国内很多企业目前尚不具备稳定生产较高光电转换效率的技术水平，可能会导致电池组件产品对该国的出口量下降。 5.行业技术水平及技术特点 太阳能光伏产业涉及的技术主要包 括多晶硅铸锭技术、硅片切割技术、 太阳能电池片和电池组件生产技术。 （1）多晶硅铸锭技术 目前多晶硅铸锭技术主要是定向凝 固法，俗称浇铸法。将硅料放在坩 锅中加以熔融，从坩锅底部通上冷 源形成一定温度梯度，使固液界面 从坩锅底部向上移动形成多晶硅锭。 （2）硅片切割技术 因为原料紧张，导致硅片的切割趋向于薄片化生产以降低材料成本。从长期发展来说，薄片加工厚度以及破片率的降低是硅片生产企业竞争所在，而由于设备的一致性与通用性，在工艺上的改善力度以及相关技术的提高程度成为企业发展最核心的问题。 （3）太阳能电池片技术 在太阳能电池片技术中应用最广泛、最成熟的仍然是以晶体硅为材料的太阳能电池。包括单晶硅太阳能电池以及多晶硅太阳能电池。在实验室的转换效率上，单晶硅电池最高的转换效率高达24.7%，多晶硅电池的转换效率为20.3%。 （4）太阳能电池组件技术 太阳能电池组件技术主要包括焊接工艺和封装工艺，目前主要的焊接技术包括自动和手动焊接，焊接和封装是太阳能电池生产中的关键步骤。超日太阳在焊接技术方面工艺独特，工艺水平在同行业中处于领先地位，并且自主研发了电池片焊枪，该项成果的应用降低了电池片的损耗，从而降低了电池组件的生产成本。 二、公司竞争力分析 1.优势 （1）不断完善的产业链与产品结构 （2）市场开拓优势 （3）技术研发创新优势 2.劣势 （1）受制于现有生产规模 （2）资金的约束制约公司快速发展 3.机会 （1）原材料价格快速下降 （2）政策推动，良好的市场前景 4.威胁 （1）政府政策变动的风险 超日太阳的出口受国外光伏政策和贸易政策的影响比较大，一旦国外光伏政策、对华贸易政策、关税及非关税壁垒以及行业标准等因素发生变化而导致光伏行业出口增长放缓或进行结构性调整，将对公司的产品销售带来影响。 （2）客户集中的风险 2006 年、2007 年和2008 年，公司对前五大客户的销售收入金额分别为34,875.28 万元、60,255.66 万元和81,754.14 万元，占公司当年营业收入的比例分别为86.95%、83.39%和64.38%。由于公司的客户相对集中，因此如果公司与主要贸易伙伴的合作发生摩擦将对公司的销售造成一定的不利影响。 （3）汇率变动风险 公司主要产品 90%以上出口，主要结算货币为欧元。一旦外汇汇率出现剧烈波动的情况，将会加大公司汇兑损失的风险。 三、盈利预测 根据公司太阳能电池片框架性销售 协议预