全球主要股指期权合对比.docVIP

全球主要股指期权合约对比 摘要： 全球主要股指期权合约设计对比 Kospi200 期权 SP CNX Nifty 期权 Euro Stoxx50 期权 SP 500 期权 合约设计规律分析  从1973年4月 26日世界上第一个期权交易所——芝加哥期权交易所问世以来，经过近40年的发展，期权在全球范围内随着金融市场和金融衍生品的完善逐步成长起来，目前，股指期权已成为规模最大的金融衍生品，2011年，全球股指期权的成交规模为58.02亿手，其霸主地位，短期内很难被撼动。从品种来看，成交最为活跃的主要有韩国的Kospi200 期权、印度的SP CNX Nifty 期权、欧洲的Euro Stoxx50 期权以及美国的SP 500 期权。从地域分布来看，股指期权主要分布在亚洲、北美洲及欧洲。亚洲近几年随着韩国和印度市场的崛起，发展迅速，已经成为全球最大的股指期权市场。 本报告将以2011年成交量排名前列的Kospi200 期权、印度的SP CNX Nifty 期权、欧洲的Euro Stoxx50 期权和美国的SP 500 期权以及其所在交易所为研究对象，着重对合约设计、保证金制度、结算制度和风险控制制度进行对比研究，整理其规律和成熟的做法，以期为我国期权市场的发展提供可借鉴的经验。 一、全球主要股指期权合约设计对比 （一）合约乘数和权利金 股指期权的合约价值等于股指期权的标的指数乘以合约乘数。合约乘数越大股指期权的价值越大，股指期权的价值越大，交易成本就越高，中小投资者就很难参与或者说是参与股指期权交易的门槛较高。从而不利于投资者使用股指期权进行风险对冲或者套期保值。 权利金即期权的价格，是买方支付给卖方的价款，从海外市场来看全球多数股指期权的报价单位的设计从0.001点到10点不等，合理的权利金最小单位应与合约规模和权力金水平相匹配。 表1整理出了全球主要期权合约的合约乘数、合约规模和权力金最小单位。从表中可以看出每份合约的合约规模和权利金最小变动单位呈现类似变化，四类期权中合约规模和权力金最小变动单位SP CNX NIFTY期权最小，Kospi 200期权稍大，SP 500 Index期权最大。 表1 全球主要期权合约合约乘数、合约规模和权利金最小单位 交易所 韩国交易所 印度国家证券交易所 欧洲期货交易所 芝加哥期权交易所 指数期权 Kospi 200 options SP CNX Nifty Index Options Euro Stoxx 50 Index Options SP 500 Index Options 标的指数 Kospi 200 SP CNX NIFTY Euro Stoxx 50 SP 500 合约乘数 100000韩元 100印度卢比 10欧元 100美元 收盘指数 248.3 5036.1 2137.7 1308.93 合约规模(本币)503610 21377 130893 合约规模(美元) 21212.9439 9008.1066 26704.2301 130893 权利金最小报价单位 权利金小于3点：0.01点（合5.44元） 权利金大于3点0.05点（合27.2元） 0.05点（合0.5693元） 0.1 点（合7.9618元） 权利金小于3点：0.05 点(31.85美元) 权利金大于3点：0.10 点(63.69美元) 资料来源：KRX, NSE, EUREX, CBOE, 折算汇率为和讯网2012年6月11日收盘价，标的指数为6月11日收盘价。 （二）合约执行价格区间和合约序列 执行价格间距的大小对期权的活跃至关重要，如果期权的执行价格的间距制定不合理，将可能影响期权的活跃程度。执行价格间距的大小基本上决定了合约存续期间挂盘的执行价格数量。如果执行价格间距制定的过大，会造成挂盘的执行价格太少，则权利金成本会较高；间距过小，执行价格太多，交易时选择就太分散，这是一个平衡问题，二者都对流动性非常不利。合理的执行价格间距设定有利于期权交易的活跃，提高期权市场的流动性。期权市场流动性的提高能够改善市场质量，降低市场的运作风险。合约序列是指相同到期日以及相同标的资产的买权或卖权合约，一般以指数点为中心（价平点），根据执行价格间距上下（价内加外）分别发行一至数个不同执行价格的合约。 表2整理出了全球主要期权合约的执行价格区间和合约序列。从表中可以看出每份合约的执行价格大致均为标的指数价格的1％左右，远期期权合约的价格间距比近期的间距通常大一倍。合约序列数量一般近月要大于远月合约。 表2全球主要期权合约执行价格区间和合约序列 交易所 指数期权 执行价格区间 合约序列 韩国交易所 Kospi 200 options 近月：2.5 点季