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基于GJR—GED的农产品 期货市场风险测度研究 李晓燕 [成都理工大学 ，成都 610059] 关键词：农产品期货市场；风险价值；后验分析；GJR—GED 摘 要：本文以豆粕与郑州棉花商品期货为研究对象，并以其交易指数代表农产品期货市场 ，运 用基于GED的GJR对期货市场动态风险价值 (VaR)进行了测度，进而运用后验测试方法对风险测 度模型的准确性进行了检验。实证研究的结果表明，农产品期货市场指数收益与其他金融市场一样 ， 存在着明显的尖峰胖尾分布特征；指数的条件波动率也展示出明显的杠杆效应 ；基于GJR与GED的 风险测度模型能够准确测度期货市场的动态风险。 中图分类号：17830．59 文献标识码：A 文章编号：1671—7511(2011)o2一oo64一O6 (Morgan， 1996；McNeiland Frey，2000) 的。_lj、2【然而 ，自2O世纪 7O年代 以来 ，由 于科学技术 的飞速发展与计算机模 拟技术 准确有效地测度 风 险 ，不 断地增强风 的提高 ，产 生 了大量 的实证结果 ，故 实际 险控制效果 ，既是广 大金融投 资主体时刻 金融市场存在着许多无法用 EMH所解释 的 关注 的重要 问题 ，更 是维护整个 国家经济 “典型事实 ” (StylizedFacts)特征 ，如 ：金 平稳运行 、促 进经济 良性发展 的需要 。尤 融资产条件收益率往往呈现 出 “尖峰胖尾 ” 其是在 当前 ，随着金 融 工具 的 日益增 多 ， (Leptokurtic and Fated Tail) 和 “有 偏 ” 金融市场更加动荡 ，风险暴露更加复杂化 ， (Skewed)分布特征 ，以及金融 资产价格波 从而使金融市场风 险管理面 临着更 多的压 动 的非 对 称 (Asymmetry) 及 异 方 差 性 力和挑战 ，同时也对 金融风 险测度 的方法 (Heteroscedasticity)等 ，这些典型事 实特征 提 出了更高更新 的要求 。 既不能为 EMH所解 释 ，又存在 于不 同 国 然而 ，长期 以来 ，金融风 险的度量 都 家 、不 同地 区 和 不 同类 型 的 市 场 当 中 是针对 以 “有效市场假说 ” (EfficientMar- (Cont，2001)。 因此 ，有效管理金融市场 ketHypothesis，EMH)理论为基石 的主流金 风险的关键就在 于 ：必须在金融市 场 的典 融理论展开 的，都是基于 EMH假设金融资 型事实框架 之下，并 以典 型事 实为约束条 产收益服从正态 ／高斯分布 (NormalDistri- 件来开展工作 。基于此 ，本文试 图 以金融 butiort／GaussDistribution)，然后根据金融收 收益与波动的典型事实为约束条件来探讨 益分布的特征来测度 (Measure)金融市场 动态风险的测度方法 。 的风 险 价 值 指 标 (ValueatRisk，VaR) 只有对金融市场典型事实 的准确捕获 ， 收稿 日期：2010—10—02 作者简介：李晓燕，女，成都理工大学商学院讲师。 · 64 · 经济学 基于GJR—GED的农产品期货市场风险测度研究 才有可 能保证 风险测 度 的效果 。但是 ，如 况直接影 响到人 们 的 13常生 活 。因此 ，本 此众多的金融市 场典型 事实尤其是今后 还 文 以豆粕 和棉花