基于路径传导的我国货币政策有效性研究.pdfVIP

理【论探索】 基于路径传导的 我国货币政策有效性研究 傅 强，高 照 (重庆大学 经济与工商管理学院，重庆 400044) 摘要 ：利用 1997—2011年的经济金融数据 ，采用HP滤波法分离出各变量的波动成分后 ，通过建 立VAR模型及脉冲响应函数对我 国货 币政策的传导路径及有效性进行了实证研究。结果显示： 传导路径中三 目标变量之间的动态相关系数均小于0．4，相关性不够显著，货币政策传导存在阻 滞；货币供应量M的波动对经济增长有一定的影响，但相比而言，M：的波动对于物价水平的影响 更加明显，并且持续时间更长。 关键词：货币政策；有效性；HP滤波法；VAR模型；脉冲响应函数 文章编号 ：1003—4625(2012)08—0001—07 中图分类号：F822．0 文献标志码 ：A 一 、 引言 实证结果是货币政策并非完全是 中性 。King和 货币政策的有效性 ，即货币政策能否有效影响 Watson(1997)运用协整的方法，检验 了多个 国家货 产出、消费、就业等真实的经济变量，是近年来货币 币的长期中性 。在他们的基础上，JoakimWesterlund 经济学乃至宏观经济学研究的重要方面。货币政策 和MauroCostantini(2008)运用面板协整的方法，支 有效性的研究不仅可以指导制定切实可行的货币政 持了货币中性的结论，证明了货币政策的有效性。 策，而且可以提高货币政策的可信度，也提供了一个 在 国内研究方 面 ，陆军 、舒 元 (2002) 采用 观察货币政策运行的基本框架，使我们能衡量货币 1978--2000年期间的年度数据，使用格兰杰因果检 政策的实际效果，进而做出政策调整。因此，正确认 验以及 Fisher和Seater的长期导数的检验方法研究 识货币政策实施的效果是非常重要和有意义的。 发现，我国的货币政策短期内对实际产出有影响，货 综观经 验研究文献 ，自Friedman和 Schwa~z 币影响长期是中性的。裴平、熊鹏、朱永利(2006)t (1963)的经典著述肯定了货 币数量对产 出的影响 通过构建产出增长率与通货膨胀率增长模型，对中 以来，试图用不同方法、从不同角度确定和刻画货币 国经济开放度与货币政策产出效应、价格效应的关 对产 出影响的文献就不断涌现 。Stock和 Watson 系进行检验 ，结果表 明经济开放度 的提高减弱了中 (1989)使用 1960—1985年的月度数据，建立了M。 国货币政策的产出效应和价格效应。杨小娟 、张飒 和工业生产指数的双变量模型以及分别加入价格水 等(2006)噪用 1991年 1月一2o02年6月期间的月 平、利率的多变量VAR模型，发现M并不能显著解 度数据，运用合理预期下的货币中性假设模型研究 释工业指数的变动，但如果对时间序列进行 “去势” 认为，不论是预期的还是非预期的货币供给冲击，对 处理后 ，M能解释产 出的变动，产 出对M则没有显 产 出的影响基本都是显著 的。楚尔鸣 、赵朝霞 著影响。Fisher和Seater(1993)在ARMA模型的框 (2009)”用基于我 国国际收支顺差 的实证方法 ，说 架 内对美国1869—1975年问的数据进行检验后证 明在双顺差条件下，货币供给内生性加强，货币政策 实 ，实证的结果并不支持长期货 币中性的假设 。 虽然短期有效，但有效程度不高且长期货币政策是 Boschen、Otrok(1994)通过加入虚拟变量 ，对美 国、 无效的。楚尔鸣、喻多娇 (2009)”使用 1996--2008 澳大利亚两个国家的货币供给量和GDP进行分析 ， 年的季度数据