华泰联合-策略周报：宏观调控政策进入观察期-100726.pdfVIP

2010/07/26 策略研究 / 策略周报 宏观调控政策进入观察期 ——2010 年第 28 周策略报告 分析师 上周我们对宏观经济数据进行了分析，认为经济下滑趋势确立。市场对于政策放松 的预期有所强化，但我们认为 3季度房地产调控政策不存在放松的可能，但不排除 穆启国 当局可能在调结构的框架下出台一些“另类”刺激政策，譬如上周传出的十年间投 SAC 执业证书编号：S0930209030186 021-5010 6020 muqg@ 资 5万亿元新兴能源产业发展规划。我们认为，随着投资人对调控政策的紧张情绪 缓解，周期股存在一定的“补库存”需求，但仍然建议谨慎看待反弹的高度。 荀玉根 SAC 执业证书编号：S1000210050052 市场看法：政策观察期的弱势反弹 021 －5010 6029 xunyg@ 刘湘宁 政策表述出现松动迹象。上周胡锦涛主席提出“坚定不移保持我国经济平稳较快发 SAC 执业证书编号：S1000206110084 liuxn@ 展”，新华社评论《从“两难”困扰看发展方式转变》中提到“一个低速的经济增 长，不可能为经济结构转型创造有利的社会环境，企业不可能有条件、有精力推进 转型升级；不把经济增长维持在一个合理的速度之上，就难以解决就业等一系列事 关民生和社会稳定的问题”，均表现出“保增长”的倾向。 联系人 姚卫巍 当前阶段房地产调控政策放松的概率偏小。房产税 2012 年征收，我们则认为难以 021-5010 6033 yaoww@ 判断其真假。从历史来看，中央政府对房地产销售价格指数的容忍区间在 100-107， 回落至 107以内之前无放松之必要，房价6月份虽出现首降，但仅下降 1个百分点， 仍处 111.4的高位，当前阶段房地产调控政策难以放松。此外，从货币政策角度， 当前猪粮比处于低位，洪涝灾害对秋粮丰收预期有影响，年内通胀高点可能仍未到， 货币政策仍然无法放松。 二季度机构低配周期性行业股票，三季度补库存需求增加：基金中报显示以采掘业 为代表的周期性行业的配置达到历史最低位，从均值回归的角度看，反弹过程中将 产生周期股“补库存”的需求。但我们认为，政策判断不仅要“听其言”，也要“观 其行”，对周期股反弹的高度不可过分乐观。 投资主线：中报超预期、并购重组 从盈利预测动量、中期业绩预告、宏观数据自上而下以及行业公司基本面自下而上 四个维度的分析，电力、煤炭、医药、石油天然气行业中期业绩可能超预期，银行、 保险、汽车行业的中期业绩基本符合预期，而钢铁、建材、证券、通信行业则很可 能中报业绩低于市场预期。中报可能超预期的公司有：大冶特钢、青岛海尔、石基 信息、卓翼科技、天源迪科、蓝色光标、包钢稀土等。 重组市场下半场好于上半场。央企上半年只减少了 4家，而下半年的硬指标是 25 家。军工、科研院所及主辅剥离将是并购重组的重点。重点关注中国卫星、中核科 技、航天电子、哈飞股份、