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第10章　跨国公司长期资产负债管理 Long-term Asset and Liability Management of MNC 教学要点 了解跨国公司资本结构管理 熟悉长期融资决策和外债风险管理 学习国际税收规划 资本结构 资本结构指企业全部资本的构成 本章特指企业长期资金来源中权益资本和债务资本的结构情况 债务资本与权益资本的比例，称为杠杆比率或债务资本比率 企业资本结构为企业价值最大化目标服务，是财务管理的重要内容 影响资本结构的因素 收入稳定性 收入稳定性高，债务偿还有保证 企业成长性 企业发展前景看好，对外部资金需求大 信用评级 资信好、有合格抵押或担保品、风险管理能力高，外部筹资成本低 税收 举债有利于降低税负 国家风险对资本结构的影响 长期融资的币种选择 不同货币选择代表了不同的融资成本 影响某种货币利率走势的因素 货币政策 经济周期 资产价格 季节性 国际互动 外币融资成本比较 ［例］海尔美国需要300万美元使用三年。融资备选方案有二： 　　 　A. Yankee bond: 14% 　　 　B. SGD Euro bond: 10% 　　当前汇率$0.5/S$。根据以下情形比较两种融资方案的成本。 　I. SGD汇率不变 　　　II. SGD进入升值周期 　　 III. SGD进入贬值周期 平稳货币融资：情形I 坚挺货币融资：情形II 疲软货币融资：情形III 外债风险管理 汇率风险管理 利率风险管理 汇率风险管理 安排抵消性现金流入 某中国公司长期向日本出口。如果日元贬值，会减少公司的人民币现金流入。若安排抵消性日元债券融资，则日元贬值会使得公司偿还债券本息的人民币现金流出也相应减少。 由于现金流入和现金流出同方向变动，日元汇率波动不会严重影响公司净现金流的稳定性。 汇率风险管理 运用远期合约 汇率风险管理 运用货币期权 利率风险管理 利率风险管理 货币互换 利率风险管理 国际税收规划 税收是企业的资金流出，具有强制性、无偿性和固定性特征 跨国公司国际税收规划 考察各国税收特征，比较具体税收规定 调整税收支付主体、项目和金额，争取合理避税或减税 国际税收主要种类 所得税 预提税 对本国居民或法人向外国投资人和债权人支付股利、利息所征的税收 税收滚动 经营亏损通过前转后移抵消其他年份收益 避免双重征税协议 税收抵免 转移定价 指人为制定背离正常市场价格的内部交易价格和费用 控制内部现金流量，降低总体税负 转移货币资金，规避外汇风险和国家风险 基于合法避税，追求利润/企业价值最大化 例题示范 　　　某中国企业(33%)在泰国(30%)和挪威(40%)各有一家子公司，利润汇回前需向东道国缴纳所得税。 　　　假定泰国子公司向挪威子公司每年供货2000万元。 市场价格下 转移定价下 复习要点 跨国公司资本结构都受哪些因素影响？ 如何理解子公司资本结构偏离母公司管理目标的实际情况？ 为什么货币选择对于长期融资至关重要？ 安排抵消性现金流入能否降低外债汇率风险？ 比较平行贷款和背对背贷款的异同。 什么是国际税收规划？如何利用转移定价进行　国际税收规划？ * *中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程 * *中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程 10% S$660 $0.5 $330 S$60 $0.5 $30 S$60 $0.5 $30 B. 估计汇率 美元支付 14% $342 $42 $42 A.美元支付 年融资成本 3年末 2年末 1年末 方案 20.11% S$660 $0.65 $429 S$60 $0.60 $36 S$60 $0.55 $33 B. 估计汇率 美元支付 14% $342 $42 $42 A.美元支付 年融资成本 3年末 2年末 1年末 方案 2.44% S$660 $0.40 $264 S$60 $0.46 $27.6 S$60 $0.48 $28.8 B. 估计汇率 美元支付 14% $342 $42 $42 A.美元支付 年融资成本 3年末 2年末 1年末 方案 　　一家中国公司借入10年期日元固定利率贷款20亿元，每半年还本付息一次。该公司利用远期合约对债务支出进行保值。2004年10月，公司还本付息额为1.842亿日元。 ＋18．6 －19.06 远期保值的成本收益(万元) 1447．18 1409．52 1428．58 实际支付的人民币(万元) 7．8575 7．6530 7．7565 6月后即期汇率 6月后即期汇率 远期汇率 汇率 　日元看涨期权合约的执行汇率为JPY100=RMB7.8，合约金额为1.842亿日元，期权费为每一百日元0.03元人民币。 1423.7 7.73 不执行 0.03元人民币 7.7 1442.