财务管理 教学课件 作者 978 7 302 25625 0 chapter 7.pptVIP

本章主要介绍对内直接投资的决策方法。 本章所涉及的对内直接投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为，下面将其简称为项目投资。 项目投资具有投入资金量大、建设周期长、回收速度慢、投资风险大的特点。 三、项目投资的基本程序 (一) 选择投资领域和投资对象 (二) 拟订投资方案 (三) 投资方案的可行性评价 (四) 投资方案的比较与选择 (五) 投资方案的实施 (六) 投资实施的监控 (七) 投资项目的事后评价 一、项目计算期的构成 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期(s)和经营期(p)。 二、项目现金流量的组成 现金流量，是指投资项目在其计算期内因资金循环而引起的现金流入和现金流出的数量。 现金流量包括现金流入量、现金流出量和现金净流量三个具体概念。 (二) 现金流出量 现金流出量是指投资项目所引起的企业现金流出的增加额。 (1) 建设投资 (2) 垫支的流动资金 (3) 付现成本 (4) 各种税款 (5) 其他现金流出量 (三) 现金净流量 现金净流量(Net Cash Flow，NCF)或称净现金流量，是指投资项目某年现金流入量与现金流出量的差额。 三、项目现金流量的计算 (一) 新建项目现金流量的计算 1. 初始现金流量的计算 建设期某年现金净流量(NCFt) = –该年原始投资额(t=0，1，2，…，s，s≥0) 上式中的原始投资额包括项目的建设投资和垫支的流动资金；s为建设期年数。 2. 营业现金流量的计算 (1) 直接法 直接法是使用某年现金流入量与现金流出量的差额计算当年现金净流量。 经营某年现金净流量(NCFt)=营业收入-付现成本-所得税 (t=s+1,s+2,…,n，s≥0) (2) 间接法 间接法是根据经营期的会计利润进行调整从而得到其现金净流量。 经营某年现金净流量(NCFt)=税后净利润+折旧(摊销) (3) 直接考虑税后收入和成本 经营某年现金净流量(NCFt) = 税后营业收入-税后付现成本+折旧(摊销)抵税 = 营业收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+折旧(摊销)×税率 3. 终结现金流量的计算 终结点现金净流量(NCFn)=固定资产净残值收入+收回垫支的流动资金 值得注意的是，项目计算期的第n期期末，既会产生经营现金净流量，又会产生终结现金净流量，一般在计算第n期期末现金净流量(NCFn)时，需将两部分进行加总。 【例】某公司因业务发展的需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资200 000元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为150 000元，每年的付现成本为80 000元。乙方案需投资180 000元，使用寿命也为5年，5年后有净残值收入20 000元，采用直线法折旧，5年中每年的销售收入为140 000 元，付现成本第一年为60 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费8 000元，另需垫支流动资金10 000元，流动资金于设备报废时收回。假设公司所得税税率为25%，两个方案均不考虑建设期，设备安装调试后立即投入生产。 要求：计算两个方案各年的现金净流量。 解： 甲方案现金净流量： NCF0=–200 000(元) 每年折旧=200 000÷5=40 000(元) NCF1-5= 150 000×(1-25%)-80 000×(1-25%)+40 000×25%=62 500(元) 乙方案现金净流量： NCF0=–(180 000+10 000)=–190 000(元) 每年折旧=(180 000-20 000)÷5=32 000(元) NCF1= 140 000×(1-25%)-60 000×(1-25%)+32 000×25%=68 000(元) NCF2= 140 000×(1-25%)-68 000×(1-25%)+32 000×25%=62 000(元) NCF3= 140 000×(1-25%)-76 000×(1-25%)+32 000×25%=56 000(元) NCF4= 140 000×(1-25%)-84 000×(1-25%)+32 000×25%=50 000(元) NCF5= 140 000×(1-25%)-92 000×(1-25%)+32 000×25%+20 000+10 000=74 000(元) (二) 固定资产更新改造项目现金流量的计算 1. 初始现金流量的计算 继续使用旧设备的初始现金流量：