金融市场多标度分形现象及与风险管理的关系.pdfVIP

第 6 卷第 1 期 管 　理 　科 　学 　学 　报 Vol. 6 No. 1 　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　 2003 年 2 月 JOURNAL OF MANAGEMENT SCIENCES IN CHINA Feb. , 2003 研究简报 金融市场多标度分形现象及与风险管理的关系① 魏　宇 , 黄登仕 (西南交通大学经济管理学院 , 成都 610031) 摘要 : 已有研究通过对汇率、股票收益率、黄金价格等金融市场实证数据的分析,发现这些数据 ( ) 具有多标度分形 multifractal 特征. 通过对中国金融市场的代表数据之一 ———上海证券交易 ( ) 所综合股价指数 SSECI 的研究得出了相似的结论 ,并且初步提出了运用多标度分形理论所 提供的信息来进行金融风险管理的风险管理思路. 关键词 :多标度分形 ; 价格波动 ; 风险管理 ( ) 中图分类号:F830 　　　文献标识码 :A 　　　文章编号 :1007 - 9807 2003 01 - 0087 - 05 0 　引　言 的数据量有限 ,在取样时 ,采取了每 5 min 记录 1 个数据点的方法. 研究表明 ,上证综合指数的收益 ( 金融资产的收益率是随机变量 ,对它的分布的 率波动呈现非常明显的多标度分形特征 考察更 ) 描述是金融经济学的非常重要的问题 ,在证券投资 长时间的上证指数序列 ,结论也非常相似 . 组合、风险管理以及期权定价等方面 ,都必须知道 金融风险管理的目的是预测和控制金融市场 收益率的分布. 传统金融经济学一般假定收益率服 价格的极端波动 ,许多学者提出了相应的风险管 从正态分布 ,但大量的实证研究表明 ,上述结论只 理理论和模型. 这些理论和模型在实际运用中都 有在对收益率的考察时间标度区间比较大的时候 取得了相当的成果. 同时 , 正如分形理论创始人 ( ) Mandelbrot [5 ]在 Scientific American 上指出的 ,对金 才是正确的 通常是一个月以上 ,当时间标度区间 较小时 ,收益率的分布密度函数在尾巴部分比正态 融市场数据进行多标度分形研究 ,可以得到许多 ( ) [1～4] 有关金融资产价格不同波动程度的信息 ,而有关 分布胖 ,即呈现胖尾 fat tails 分布的特征