KMV模型的实证研究.pdfVIP

第13卷第6期 湖南科技大学学报(社会科学版) V01．13№．6 JoumalofHunan of Science Nov．2010 2010年11月 University Edition) ScienceTechnology【Social 一经济研究 KMV模型的实证研究 邱鹰，熊桂林 (中南大学信息科学-与-r_程学院，湖南长沙410083) 摘要：目前很多文献没有对KlVIV模型的求解过程进行解析，利用KMV模型的研究都得跨过这个基础性的坎。通过 利用Maflab语言将KMV模型的求解过程进行模块化，从而将计算机语言与经济数学连接起来，然后利用上市公司对本模 块进行实证研究。实证研究结果表明，本模块能快速准确地对KMV模型进行求解，KMV模型可以用于度量我国上市公司 的信用风险。 关键词：KMV模型；KMV模型求解；信用风险度量 中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1672—7835(2010)06—0113一03 近年来随着全球经济环境的变迁，经济正处于景气循 一 KMV模型的理论基础 环的衰退期。2008年由美国房产市场泡沫引起的全球金 KMV模型是由KMV公司于1993年开发的现代信用 融危机，如病毒般迅速蔓延全球，紧接着到来的是经济危 风险评估模型。该模型以默顿(Merton)的期权定价理论作 机，金融萧条，信贷扩张等，光股市这一行，雷曼兄弟公司 为理论基础，利用公司资产预期的市场价值、波动率以及 破产消息传来的次13，正值A股结束中秋三天假日开市， 负债的帐面价值来预测公司的信用风险c21蔼一。由于数据 沪深两市银行板块全线暴跌，其表现只能以“惨不忍睹”来 获取相对容易，计算操作比较简便，KMV模型在国外上市 形容，其中，工商银行跌9．95％，建设银行跌9．94％，中国公司信用风险评估中得到了广泛的应用，并且已经取得良 银行跌9．17％。在多方利空消息的垂直打击之下，沪深两 好的效果。 市银行股全天放量大跌超过9．0％，多达8家银行殷跌停， KMV模型的基本思路是：企业违约概率主要决定于企 以致上证指数探底到1600点。沿海地区许多大小企业不 业资产市场价值、负债账面价值和资产市场价值波动率。 断倒闭，面临可能发生信用破产或举债违约的危机，甚至 当企业资产未来市场价值低于企业所需清偿的负债面值 造成证券市场违约交割等情形；另外，近年来金融的国际 时，企业将会发生违约。企业资产未来市场价值的均值到 toDe． 化、自由化、商业银行经营环境的迅速改变，传统金融交易 违约点之间的距离就是违约距离DD(Distance 的交易量已经越来越低，股票、债券到海外存托凭证等多 fault)[31。基于企业违约数据库，模型可依据企业的违约距 样化的金融商品逐渐增加。面临多样化的金融商品的推 Default 离得出一个期望违约率EDF(ExpectedFrequency)， 出，商业银行将可能产生更多的违约风险…。从而使得许 这个期望违约率就是企业未来某一特定时期的违约 多商业银行、公司为避免类似情形的发生，许多从事风险 概率r引。 管理的专家学者对企业风险管理给与更大的关注，同时利 Scholes 布莱克一斯克尔斯期权定价模型(Black opt)： 用复杂的精算计量的技术来建构出信用风