基于KMV模型的上市公司信用风险度量分析.pdfVIP

2011年第 l3期 经济研究导刊 No．13，2011 总第 123期 EC0N0MICRESEARCH GUIDE SerialNo．123 基于KMV模型的上市公司信用风险度量分析 林 婵 (琼州学院旅游管理学院，海南 三亚 572022) 摘 要：信用风险是金融业面临的最主要的风险之一，对企业债权人及股东的投资产生重要影响，因此，度量信用 风险显得十分重要。采用KMV模型对中国上市公司的信用风险进行度量，结果表明该模型能很好地识别信用风险。 关键词：上市公司；信用风险；KMV模型 中图分类号：F830．9 文献标志码：A 文章编号：1673—291X(2011)13—0073—02 公司的信用状况是企业的债权人及股东进行投资的重要 流通股的价值 ，则股权的价值 VE=流通股的价值+非流通 依据 ，因此，对上市公司进行信用风险的度量显得异常重要。 股的价值。 KMV模型是由KMV风险管理公司开发的一个信用风险计量 3．违约点的计算。公司的资产市场价值越向债务的面值 模型，是基于BlackScholes和Merton的期权定价理论的违约 靠近 ，其发生违约的风险也越大。KMV公司的研究表明，违 预测模型，本文采用该模型对上市公司的信用风险进行度量。 约点处于债务面值总额与流动负债之间的某一点，在本文的 实证分析中，采用 KMV公司推荐的违约点计算方法 ，即，发 一 、 KMV模型介绍 生违约点的值D=流动负债 +0．5长期负债。 KMV模型将公司股权看做是买人一份欧式看涨期权 ， 4计算公司资产的市场价值V及其波动率 叮A。根据KMV 该看涨期权以公司资产为标的，以公司债务为执行价格。在 模型，现在通过以下的期权定价公式来计算公司的资产价值 企业的债务到期 日，若企业资产的市场价值低于企业所需偿 v 和资产价值的波动率 盯。 还的负债面值时，企业将发生违约 ；若企业的资产市场价值 VE=VAN(d1)一e-r* BN(d2) (1) 高于企业的债务面值，则公司偿还债务。模型以违约距离表 ： rOA (2) 示企业资产市场价值期望值距离违约点的远近，距离越大， V E 企业发生违约的可能性越小 ，反之越大。由于中国历史违约 In(VA)+(r+ (T_t) O … 数据缺乏，违约距离和违约概率之间的映射关系无法实现， 1--— — Lj 盯 ^ 因此，本文直接用违约距离度量上市公司的信用风险大小。 d2=d广盯A (4) 二、实证分析 其中，B为公司的债务面值 ，根据违约点的概念，B=短 期债务+50％长期债务 ，v 为公司资产的市场价值， 为 1．样本的选取。由于公司2007年被 sT和2006的年报