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第八章 综合资金成本和资本结构 本章考情分析 本章为非常重点章。本章主要阐述加权平均资金成本和边际资金成本的计算，经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数的计算以及每股收益无差别点的计算及决策，本章的这些内容与第四章、第七章和第十二章的结合点较多，是许多章节内容应用的基础。 本章近四年平均分值在11.5分左右，题型可以出客观题，也可以出计算题和综合题，计算和综合题的出题点主要集中在加权平均资金成本和边际资金成本的计算、杠杆系数的计算以及每股收益无差别点决策。 本章近年考试题型、题量及分值分布 年度 单项选择题 多项选择题 判断题 计算分析题 综合题 合 计 题 分 题 分 题 分 题 分 题 分 题 分 2007 2 2 1 2 1 1 0.5 5 4.5 10 2006 2 2 2 15 2 17 2005 3 3 1 1 4 4 2004 2 2 1 2 1 1 1 5 0.3 4.5 5.3 14.5 本章考点精析 本章的主要考点包括：（1）加权平均资金成本和边际资金成本的计算方法；（2）经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计算方法；（3）资本结构理论；（4）最优资本结构确定的每股收益无差别点法、比较资金成本法和公司价值分析法；（5）资本结构的调整方法。 一、加权平均资金成本和边际资金成本的计算 内容 计算公式 加权平均资金成本 加权平均资金成本等于个别资金成本以其所占资本结构比例为权数计算的加权平均数。 权数的确定可以选择：账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。但最理想的选择是目标价值权数。 边际资金成本 边际资金成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本，即增量资金的加权平均成本。 其计算程序： （1）计算筹资总额分界点： 筹资总额分界点=可用某一特定资金成本率筹集到的某种资金限额/该种资金在资本结构中所占的比重 （2）计算边际资金成本： 根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。 资金成本资金成本优先股成本资金边际成本边际成本某公司比为25，若资金成本和资本结构不变长期债券，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点为（）万元A.1200 B.200 C.350 D.100 【答案】C 【解析】100÷（2/7）=350（万元A公司200年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为4060。该公司计划于2006年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股。公司以现有资本结构作为目标结构。其他有关资料如下：（1）如果A公司200年新增长期借款在40000万元以下（含40000万元）时，借款年利息率为6%；如果新增长期借款在40000～100000万元范围内，年利息率将提高到9%；A公司无法获得超过100000万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。（2）如果A公司200年度增发的普通股规模不超过120000万元（含120000万元），预计每股发行价为20元；如果增发规模超过120000万元，预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为4%（假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制）。（3）A公司200年预计普通股股利为每股2元，以后每年增长5%。（4）A公司适用的企业所得税税率为33%。要求：（1）分别计算下列不同条件下的资金成本：新增长期借款不超过40000万元时的长期借款成本；新增长期借款超过40000万元时的长期借款成本；增发普通股不超过120000万元时的普通股成本；增发普通股超过120000万元时的普通股成本。（2）计算所有的筹资总额分界点。（3）计算A公司200年最大筹资额。（4）根据筹资总额分界点确定各个筹资范围，并计算每个筹资范围内的资金边际成本。（5）假定上述项目的投资额为180000万元，预计内部收益率为13%，根据上述计算结果，确定本项筹资的资金边际成本，并作出是否应当投资的决策。【】+5%≈15.42% ④增发普通股超过120000万元时的成本=+5%≈18.02% （2） 长期借款普通股A公司无法获得超过100000万元的长期借款长期借款100000万元目标÷40%=250000（万元）。 （4）编制的资金边际成本计算表如下： 边际成本计算表 序号 筹资总额的范围（万元） 筹资方式 目标资本结构 个别资金成本 1 0～100000 长期负债 40% 4.02% 普通股 60% 15.42% 第一个筹资总额范围的加权平均资金成本=40%×4.02%＋60%×15.42%=10.86% 2 100000～200000 长期负债 40% 6.03%