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行业及产业 钢铁行业 紧缩政策影响显著,下半年企稳反弹 ——钢铁行业2004 年二季度点评 2004 年8 月16 日 行业研究/行业点评 相关研究： 行业点评摘要： 《钢价持续反弹，后续空间有限》 宏观紧缩导致钢铁行业调整。国内钢材价格和产量增速都在2004 年 3 2004 年7 月 月份形成拐点，5、6 月份明显下降。由于国内需求的减速和国际钢材 价格的高企，导致二季度进口量逐月下降，而出口量逐月上升，并在6 《股价回调，钢价上涨，凸现新机会--钢 月份创出新高。 板块一季度投资策略分析》 2004 年2 月 钢铁行业主要生产用原材料也同步回落。伴随着钢材价格的回落，铁 《巧妇难为无米之炊-钢铁行业原料短缺 矿石和海运价格在 4、5 月份大幅回落，6 月份有所反弹。冶金焦价格 响分析》 则受到煤炭价格上涨的影响继续上涨，维持在高位。 2003 年12 月31 日 钢铁行业二季度的利润低于一季度。虽然 4 月份以后铁矿石现货价格 《2004 年钢铁行业发展展望》 2003 年12 月5 日 的下跌幅度超过钢材的下跌幅度，但考虑到国有大钢厂如宝钢等执行 的是长期合同，即今年从二季度起铁矿石成本开始上涨，因而综合起 《钢材价格还能维持多久》 来看，二季度钢材与铁矿石的价差下降和钢厂的原料、成品库存的增 2003 年4 月25 日 加导致行业利润下降。 分析师 朱立斌 国际钢材市场的复苏将支撑国内钢价下半年的走势。除了中国以外， (8621)×418 大部分国家经济都进入了复苏阶段，二季度海外钢材价格走势强于国 zhulibin@ 内，钢铁产量也有较大幅度的增加。这将为国内钢材特别是下半年板 材价格的走势提供支撑。 下半年行业利润增长平稳着陆，上市公司受益。我们预期下半年钢材 联系人 消费量增速总体有所下降，但品种有所分化，薄板、中厚板、锅炉管 邹毅 （8621×417 继续保持较高速度增长，而建筑用钢材消费增长放缓；国内薄板价格 zouyi@ 将稳步上升，而建筑用钢材反弹空间有限；钢铁行业 3 季度和下半年 地址：上海市南京东路99 号 的利润增速将平稳着陆，但上市公司的表现将超过行业平均水平。我 电话：（8621 们继续给予板材类公司宝钢股份、武钢股份、太钢不锈和新增产量的 上海申银万国证券研究所有限公司 马钢股份的增持投资评级。 申银万国证券研究所 行业点评 1、宏观紧缩导致钢铁行业调整 在国家一系列强有力的经济和行政政策下, 二季度的固定资产投资规模增 速迅速回落,钢铁行业就如我们先前预期的那样步入调整。国内钢材价格和产量