齐鲁证券-2014年下半年畜禽链投资机会梳理：猪价实质性上涨+迎接畜禽链第二波普涨行情.pptVIP

规模养殖户占比提升，全流程防控体系的建立，将使得2020年我国兽药行业规模达到1000亿元 规模养殖户占比持续提升，“消毒-免疫-保健-驱虫-治疗”全流程防控体系的建立，将使得我国畜禽养殖防疫成本继续提升，驱动国内兽药行业规模翻一番。 * 市场苗取代政府招标苗，成为爆发式增长新来源 市场苗销售开始发力，呈现爆发增长之势。2011年口蹄疫市场苗爆发式增长，2012年市场苗增速高达35%，首次超过政府苗增速。 * 行业生态环境恶劣，竞争升级，进入“大品种为王”阶段 技术、生产工艺、服务共同催生大品种时代。相比小品种的汇量式增长，口蹄疫市场苗等大品种未来3年复合增长达50%，成为相对稀缺的营收高成长大引擎。 * 口蹄疫和猪蓝耳市场苗潜在容量近20亿元，行业寡头垄断 * 2011年口蹄疫市场苗出现爆发式增长，行业销售额由1亿元增长至2013年的5.5亿元，齐鲁农业团队预测口蹄疫苗未来潜在规模将在20亿元以上。 中国猪蓝耳市场苗规模15-20亿元，但市场竞争格局较口蹄疫市场苗略差。 * 国内兽药企业产品储备竞争力分析：金宇具有重磅产品优势，中牧产品储备结构最优 国外兽药巨头启示：中国兽药行业进入并购重组战国时代 * * 兽药行业投资策略：成长为王，景气回升，政策催化 推荐核心大品种驱动的成长 关注口蹄疫市场苗成长机遇 核心大产品：金宇的布病疫苗，牛三价疫苗；天康的猪瘟ST，猪蓝耳等 核心推荐：金宇集团和天康生物 关注养殖景气环比回升契机 猪价和鸡价反弹带来存栏环比回升 5月份以来瑞普和大华农销售环比改善 股价超跌反弹 推荐标的：瑞普生物、大华农和中牧股份 期待行业政策利好催化 2015年猪瘟和蓝耳取消招标，市场化进程加速 * 重点公司：首推金宇集团，现价买入，空间50%以上，其余整体打包推荐 按照各上市公司业绩增长的确定性和稳定性排序，我们整体打包推荐金宇集团(600201)、天康生物(002100)、瑞普生物(300119)、大华农(300186)和中牧股份(600195)，其中首选金宇集团(600201)，现价买入后，潜在获利空间达50%以上；同时建议积极关注在港上市的中国动物保健品（0940.hk）。 * 核心观点 2014年猪价：呈“?”形状，当前进入实质性上涨阶段 中期猪价思考：2015年景气回升可期，但V型反转暂难觅 禽链：Q2禽链迎来反转拐点，将出现跨年度行情 饲料+兽药：7-8月景气逐季回升，布局兽药饲料龙头 投资策略：果断把握Q3畜禽链第二波普涨机会 猪价下跌将拖累2014年CPI下降0.175-0.21个百分点 模型表明2014年猪价同比下降约5-6%，按照猪肉价格在CPI中权重3.5%计算，全年猪价下跌对于CPI的贡献将是下跌0.175-0.21百分点。 这意味着2014年（尤其是上半年）基本上不会出现通胀超预期。 * * 行业策略：果断把握Q3畜禽链第二波普涨机会 综合上述对行业景气度、公司业绩增长、周期时点预判、估值水平、投资标的等分析结论，我们建议机构投资者当前继续积极增持畜禽产业链，把握Q3养殖股普涨行情，其中禽链弹性最大、确定性更高，7-8月逐步布局后周期、稳成长的兽药和饲料龙头；我们预计以上重点农业公司持有至2014年三季度，可获得30-50%的绝对收益将是大概率事件。 具体标的： 核心推荐禽业股中的益生、圣农、新希望和猪链龙头牧原；非龙头正邦、雏鹰和天邦在2014年Q3猪价迅速上涨阶段，可阶段性重点布局。 同时7-8月份是中期布局饲料行业绝佳时机，我们推荐猪链、水产料饲料龙头，首推大北农，推荐海大集团、通威股份、新希望。 我们全年看好兽药龙头，依次推荐金宇集团、天康生物、天邦股份、瑞普生物、大华农和中牧股份，同时建议积极关注在港上市的中国动物保健品。 * 敬请雅正 欢迎交流 021-chenqi@ 齐鲁证券研究所 2014年07月22日 * * 大型养殖集团铁定不会退出，其出发点是携资本优势、逐步抢占小散户份额； 专业养殖户的成本最低，虽然2013年行业惨淡，但其头均盈利仍有100元，若夫妻俩饲养近800-1000头育肥猪，年均净收益为8-10万元，较当前平均打工收入仍然较高，因此专业养殖户也不会退出； 散养户实际供给曲线弹性较小，其中最有可能退出的散养户年出栏约50头肥猪，约占5-6%；年出栏100头肥猪的散养户占20%，维持现有规模概率偏大，需要在2014年或更长周期内优胜劣汰。 * “学习曲线”的客观存在使得许多高效养殖户开始尝试逆周期补栏，这其实是存栏总量居高不下的奥秘所在，规模养户对疫病防控的重视和投入使得高致病性疫情爆发大量减少，行业偶发性去产能逐年下降。 * * “学习曲线”的客观存在使得许多高效养殖户开始尝试逆周期补栏，这其实是存栏总量居高不下的奥秘所在