第07章_利率理论.ppt

主要知识点 一、认识利率 二、利率决定理论 二、利率决定理论 三、利率的结构理论 三、利率的结构理论 图11-4 债券供求与利率决定 i* 债券供给 利率i 债券 债券需求 　　　 可贷资金利率理论实际上是在古典利率理论的框架中引入了货币层面的因素，从而综合考虑货币面和实物面的因素，弥补古典学派的不足。正因为如此，它也被称为“新古典利率理论” 。 凯恩斯将作为财富储藏手段的资产划分为货币和债券两种，因此经济中的财富总量就等于货币总量和债券总量之和，即等于货币供给量（Ms）与债券供给量（Bs）之和。 而由于人们购买资产的数量要受制于所拥有的财富总量，所以人们意愿持有货币（Md）和债券（Bd）的数量也必须等于其财富总量。 也就是说，货币和债券的供给总量和需求总量应当相等，即：Ms＋Bs＝Md＋Bd。 上式等价于：Md－Ms＝Bd－Bs 。 　　　 这个变形后的等式告诉我们，如果货币市场处于均衡状态，即Md＝Ms，那么也一定有Bd＝Bs，这意味着债券市场也处于均衡状态。 这样，通过使债券的供求相等或者货币的供求相等来决定均衡利率在逻辑上并没有什么区别。 可贷资金理论与流动性偏好理论的区别主要在于分析方法的不同，前者采用了流量分析的方法，而后者则更多地运用存量分析方法。 正因为如此，可贷资金利率理论可以看成是对古典利率理论和流动性偏好利率理论的一种融合。它从可贷资金市场的供求出发，既考虑了实际面因素的影响，又融入了货币面因素的作用，从而使得利率的决定更加符合现实。 我们从上面的分析中可以看出，如果假定产品市场始终是均衡的，那么对可贷资金供求的分析就等同于对货币供求的分析；而如果假定货币市场始终均衡的话，那么可贷资金利率理论就等同于古典利率理论。 　　　 （四）IS-LM模型分析的利率理论 古典利率理论不考虑货币面因素，流动性偏好利率理论忽略了实际面因素，而可贷资金利率理论则在兼顾商品市场和货币市场的同时却忽略了两个市场的各自均衡。 为了弥补它们的弱点，完善利率理论，许多学者进行了有益的尝试，其中希克斯和汉森（A. H. Hanson）的IS-LM模型分析是相对最为成功的一种。 　　　 汉森把上述三种理论的共同不足归结为，它们都没有考虑收入因素。因为储蓄和投资都是收入的函数，并且货币需求中的投机性货币需求也与利率变动直接相关，因此若事先不知道收入水平，就不可能知道利率是多少。 另一方面，投资引起收入变动，而投资又受到利率的制约，因此如果不知道利率，就无从计算出收入。 收入和利率存在相互决定的关系，并且它们只能是同时决定的。 　　　 汉森认为，应当以投资需求函数、储蓄函数、流动性偏好函数和货币供给为基础，借鉴流动性偏好利率理论和可贷资金利率理论，综合考察商品市场和货币市场的均衡情况，考察收入和利率的相互决定关系。 　　　 从可贷资金理论的表述中，可以得出一组在各种不同收入水平下的储蓄表（也就是可贷资金供给表），根据储蓄表以及I、r、Y之间的关系，推导出表示Y和r之间函数关系的曲线——IS曲线，也就是商品市场的均衡曲线 。 利率r 投资I 收入Y 储蓄S I=S IS 图11-5 IS曲线的推导 较高的利率会降低总需求,从而进一步降低均衡国民收入 　　　 从凯恩斯流动性偏好理论的分析中，导出一组在各种不同收入水平下的灵活偏好表，并通过货币需求L与收入Y和利率r之间的关系，推导出表示Y与r之间函数关系的曲线——LM曲线，也就是货币市场的均衡曲线 。 利率r 投机性货币需求L2 收入Y 交易性和预防性货币需求L1 M=L1+L2 LM 图11-6 LM曲线的推导 L1与收入正相关 L2与利率负相关 　　　 将IS曲线和LM曲线放在同一个坐标系中，我们就可以求出在商品市场和货币市场同时均衡，也就是投资等与储蓄和货币供应等与货币需求同时成立时的均衡利率水平以及相应的收入 。 利率r 收入Y IS LM 图11-6 LM曲线的推导 　　　 （一）利率的风险结构 利率的风险结构就是指期限相同的不同风险的信用工具（主要指债券）利率之间的关系，它主要受三个因素的影响，即违约风险、流动性风险和税收。 　　　 1、违约风险 债券发行人可能会由于业绩不佳等原因无法按时还本付息。极端的情况是债券发行人破产了，这时债券的持有人将血本无归。这种债券发行人未按时支付本息的风险就是违约风险。 正是由于违约风险的存在，使得人们在购买债券的时候，要求债券