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亚洲需求支撑黄金熊市 黄金企业进入微利时代 2014年市场回顾 2013年金价延续2012年第四季度的跌势，空头势力攻城掠地，一路奏凯，截止到12月22日，本年度伦敦现货黄金最高价1697.28美元/盎司，最低下探至1180.30美元/盎司，区间跌幅逾27%，国际投行纷纷唱空黄金，黄金彻底结束十年牛市行情。 图1：2013年黄金周线 来源：招金期货研究院 国际金价自2012年10月开始连跌5个月，2013年3月价格有所回暖，进入4月份塞浦路斯售金传闻推倒了第一张多米诺骨牌，酝酿数月的负面情绪一次性爆发，跌破1540美元/盎司，市场止损盘被触发，包括黄金ETF、国际投行等大型金融机构同时抛盘，4月中旬国际金价出现断崖式跳水，中国大妈进入黄金市场抄底开始成为媒体焦点；进入5月份，国际金价继续震荡下行，连破1480和1400美元/盎司两个重要关口，中国大妈抄底进入高潮；待到6月大家讨论中国大妈与华尔街大鳄孰胜孰负时，美联储主席伯南克给出美国退出QE的时间表和路线图，全球资本市场又掀起一场血雨腥风，国际黄金价格跌破1200美元/盎司关口，最低碰触1180.30美元/盎司，国内期货黄金价格最低下探至238.90元/克，金价靠近黄金企业生产成本临界点，许多黄金生产企业面临巨幅亏损的尴尬处境，全球黄金产业陷入裁员潮。 2013年上半年度空头力量一路过关斩将，似有所向披靡、锐不可当之势，但是迎来7月，多头终于等到了弱市反扑的机会。受到美联储主席伯南克关于削减债券购买计划无固定时间表言论等影响，金价强劲反弹，月底一度接近1350美元/盎司；8月金价延续反弹格局，在1334美元/盎司遇阻；在风险事件密集的9月份，美联储议息会议措辞温和，通篇会议纪要都透露了谨慎对待QE退出的态度，以美国为主导的西方诸强军事打击叙利亚的局势也趋向缓和，默克尔成功赢得德国大选，国际投行再度唱空2013年黄金价格，金价震荡下行直至10月15日的1251.66美元/盎司低位；10月份市场的焦点一直围绕美国政府停摆和债务上限问题，受此拖累美国经济发展状况不及预期，金价弱势反弹，买盘力量又重新进入市场,至10月28日，金价反弹至区域高点1362.01美元/盎司后回落，10月31日美联储表示按兵不动，经济评估却意外偏向乐观，同时，美国数据表现强劲，由此整个11月份笼罩在跌势之中。至美联储议息2013年最后一次议息会议以前，金价弱势震荡，受空头获利平仓和部分买盘推动，金价一度反弹至1270美元/盎司附近，但始终未能真正形成有效突破，2013年收官阶段空头完胜金价于1200美元/盎司附近区域偏弱震荡。 表1：2013年黄金行情回顾（截至到2013年12月18日） 投资方式 期初 最高 最低 期末 均价 涨幅 振幅 【沪金指数】 337.15 345.6 239 245.65 267.77 -27.80% 44.60% 【黄金9999】 334.99 340.8 239.3 243.06 279.65 -27.34% 42.42% 【黄金T+D】 332.8 341 239 242.84 276.77 -27.38% 42.68% 【伦敦金】 1676.49 1697.28 1180.3 1218.05 -27.29% 43.80% 数据来源：招金期货研究院 二、宏观经济 一美国经济：以温和步伐增长，提振美元，令金价承压 2013年美国经济随着量化宽松政策的持续实行，经济逐渐企稳，虽然失业、贫富差距扩大等问题仍困扰着美国经济的发展，但美国经济增长趋势逐渐显现，预计后市将偏向乐观。 1、美国通货膨胀率低位运行，美国经济复苏背景温和 在量化宽松政策实施的五年里，美国消费者物价指数从2009年9月最高值3.9%下降至2013年10月1.0%，整体呈稳定下降趋势，无论是生产者价格指数(PPI)、个人消费支出价格指数(PCE)还是CPI，均显示经济各个领域几乎不存在物价上行压力这为经济复苏提供了有利的背景。图2：美国消费者物价指数走势图 来源：招金期货研究院 从上表我们可以看到，美国通胀率在2012年早期处于较高水平，随后稳步下降，进入2012年下半年后趋于稳定，大致绕1.6位置上下震荡，近几月通胀率仍处于持续下降的状态，且已经接近近一年多的新低。在量化宽松政策持续实施的背景下，通胀率不升反降，为2014年美国经济的复苏提供了温和的背景。 2、美国失业率逐步下降，复苏迹象逐步明朗从失业率数据来看，2013年美国失业率维持在7%-8%范围呈下降趋势，或暗示经济复苏面对着较好的背景。预计2014年月均美国季调后非农就业人口增速为22.5万，但将会在之后的2015-2016年相继回落至20.0万/月和17.5万/月。如此一来，失业率会在2014年下