公司理财实务 课件 钭志斌02债券投资.ppt

流通债券的估价方法有两种： （1）以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现。 （2）以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。 无论哪种方法，都需要用计算器计算非整数期的折现系数。 【例8-4】流通债券价值的估算 中原公司拟投资（08万科G1）公司债，2011年8月1日，万科公司债的收盘价为101.069元。 假设中原公司期望资产报酬率为8％。 请计算中原公司购买万科公司债愿意支付的最高价格。 分析提示： 中原公司愿意支付的债券最高购买价格，即要求以中原公司的期望报酬率8%计算万科债券利息及本金的现值。 计算过程如下： 图8-1 流通债券的价值折现原理 发行日：2008年9月5日 现在：2011年8月1日 5.50 5.50 5.50+100 到期：2013年9月4日 最近付息日：2011年9月5日 第一种计算办法： 分别计算3笔现金流入的现值，然后求和。由于计息期数不是整数，而是1/12，13/12，25/12，需要用计算器或利用EXCEL中的PV函数计算现值因数。 2011年9月5日利息的现值为： （元） 2012年9月5日利息的现值为： （元） 2013年9月4日利息的现值为： （元） 2013年9月4日本金的现值为： （元） 在2011年8月1日中原公司愿意支付的最高价格为： PV=5.4648+5.0600+4.6852+85.1858 =100.3958 ≈100.40（元） 第二种计算办法 首先计算2011年9月5日的价值，然后将其折算为8月1日的价值。 2011年9月5日价值 =5.50×(P/A,8%,2)+ 100×（P/F,8%,2）+5.5 =5.50×1.7833+100×0.8573+5.5 =101.04（元） 2011年8月1日价值 =101.04÷(1+8%÷12×1) =100.37（元） 也就是说，当天的该债券的市场价格低于100.37元时，中原公司购入该债券才能获得高于8%的收益。 三、债券投资收益率的计算 证券投资的收益包括 证券交易现价与原价的差价收益 持有证券所获得的股利或股息收益。 我们可以用相对数来表示证券投资收益率的大小。 （一）短期持有的债券收益率计算 短期债券投资由于持有期限较短 在计算短期债券收益率时，一般不考虑资金时间价值。 其计算公式为： 【例8-5】短期证券投资收益率的计算 江北公司2008年9月5日用现金50000元按面值购入08万科G1公司债500张，票面利率5.50%，债券按年付息。 该债券2009年1月9日以110元的市价全部售出。要求计算该债券投资收益率。 分析提示： 由于债券持有时间较短，故不必考虑资金的时间价值. 因此有： （二）长期持有的债券投资收益率计算 需要考虑资金的时间价值。 根据内部收益率计算原理，长期债券投资收益率实际上就是计算债券投资项目的内部收益率，它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。 ∑NCFn×(P/F,IRR,n)=0 式中，IRR为内部收益率，在这里也就是长期债券投资收益率。 【例8-6】长期债券投资收益率的计算 假设江夏公司于2008年9月5日以10 000元购入面值为100元的（08万科G1）债券100张，该公司计划将该债券持有至到期，请计算该债券投资的到期收益率。 分析提示： 10 000=10 000×（P/F,IRR,5）＋10 000×5.50%×（P/A,IRR,5） 进行移项得出净现值： =10 000×（P/F,IRR,5）＋10 000×5.50%×（P/A,IRR,5）－10 000=0 由于存在复利现值系数和年金复利现值系数两个未知数，因此，采用逐次测试法进行求解。 第1次用6%进行测试，得净现值： =10 000×（P/F, 6%,5）＋10 000×5.50%×（P/A, 6%,5）－10 000 =10 000×0.7473＋10 000×5.50%×4.2124－10 000 =-210.18 第2次用5%进行测试，得净现值： =10 000×（P/F, 5%,5）＋10 000×5.50%×（P/A, 5%,5）－10 000 =10 000×0.7835＋10 000×5.50%×4.3295－10 000 =216.23 根据等比原理，用内插法计算，可得: 图8-2 内插法计算原理 则（5%－IRR）÷（5%－6%）＝（216.23－0）÷（216.23－(－210.18）) IRR＝5.50