家电行业2012年投资策略 推荐.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 家用电器 家电行业2012 年投资策略 —— 增速放缓在预期内，盈利能力值得期待 推荐 （维持） 2011 年 12 月 29 日 行 业 策 重点公司 投资要点 略 重点公司 11E 12E 评级 格力电器 1.96 2.40 强烈推荐 研 2012 年，家电行业的需求同比增速放缓已在预期内。2011 年下半年家 究 海信电器 1.46 1.71 推荐 电行业在宏观经济增速放缓、通货膨胀居高不下的情况下，其可选消费 品属性凸显，销售增速放缓；同时，在房地产调控进一步深化，家电下 报 乡、以旧换新等政策出现边际效应减弱的情况下，行业的增长进一步放 告 缓。2012 年上半年，上述压力依旧存在，行业销量同比增速仍面临较 大压力。值得注意的是，12 年通货膨胀率的降低，有助于刺激消费的 增长，家电行业或将受益。从子行业来看，空调的长期成长空间最大， 加之存在商用领域的增长，因此并不排除超预期表现；电视机行业的发 相关报告 展最为稳定。 家用电器：《空调11 月数据跟 踪点评：行业内销连续第二个 行业的盈利能力是亮点。通过分析，我们可以发现，除了冰箱行业表现 月负增长》2011-12-20 出库存高位的情况外，空调和洗衣机的库存压力并不大。在大量行业去 家用电器：《空调10 月数据跟 库存、业绩不达预期的背景下，家电行业库存较低，为明年的业绩表现 踪点评：内销首次负增长》 奠定了基础。从原材料成本端考虑，12 年原材料成本下行是大概率事 2011-11-21 小家电：《期待新业务的发展》 件，回顾 2009 年的行业盈利情况，家电制造企业在原材料成本下行阶 2011-11-8 段的盈利能力优异。各子行业中，又以竞争格局稳定，盈利能力最强的 空调行业为最优选择。 从行业需求增长和盈利能力两个纬度把握 12 年投资机会，各子行业的 联系人： 姚永华 关注点各有侧重。空调行业由于其稳定的竞争格局，因此行业的增长能 021 否继续超预期是投资的关键；冰箱和洗衣机的行业增速放缓已在预期之 yaoyh@ 内，重点是行业的竞争格局尚未稳定，关注在竞争格局演变的过程中相 关企业的角色变化；电视机行业由于其独特的上下游产业链关系，关注 分析师 陈宇 的重心则在上游面板的价格波动、行业的竞争激烈程度以及新品推出的 SAC:S0190511020001 程度，从而把握行业的盈利能力。 投资建议