国际金融 教学课件 作者 刘秀玲 第十一章.pptVIP

第十一章 国际金融理论 第一节 汇率理论 汇率理论的内容包含四个方面的研究内容： 汇率的决定问题 汇率的变动及其对经影响 汇率制度 汇率政策问题 国际借贷说、购买力平价说、汇兑心理说 一、国际借贷说 国际借贷说（Theory of International Indebtedness）又称为外汇供求说（Theory of Demand and Supply），是英国经济学家葛逊（G.L.Goschen）于 1861 年在其所著的《外汇理论》一书中提出。 葛逊认为，外汇供求变化是引起一国货币汇率变动的最主要原因，而外汇供求的变化又是由国际借贷的变动所引起的，所以汇率变动的最基本原因在于国际借贷的变化。当一国的对外债权多于对外债务，即国际借贷出现顺差时，外汇的供给多于需求，该国的货币汇率升值；相反，当一国的对外债权少于对外债务，即国际借贷出现逆差时，外汇的供给少于需求，该国的货币汇率贬值。 二、购买力平价说 购买力平价说（Theory of Purchasing Power Parity，简称 PPP）是汇率理论中最具影响和争议的理论之一。购买力平价理论的一些思想渊源虽然可以追溯到 16 世纪中叶，但一直到1922年，瑞典经济学家卡塞尔（G .Casell）在其出版的《1914 年以后的货币和外汇》一书中才将该理论进行了系统的阐述。 （一）购买力平价说的内容与形式 购买力平价说的基本思想是，本国人之所以需要外国货币是因为它在其国内具有对一般商品的购买力；同样，外国人之所以需要本国货币，是因为它在本国具有对一般商品的购买力。因此，本国货币与外国货币之间的交换比例主要取决于两国货币各自的购买力。 购买力平价理论有两种形态：绝对购买力平价和相对购买力平价。 1.绝对购买力平价 绝对购买力平价（Absolute Version）说明的是某一时点上的汇率决定。该理论认为，一国货币在国内的购买力虽然不能直接测量和表示，但可以通过物价水平来间接测量和表示。由于购买力是一般物价水平的倒数，绝对的购买力平价可以表示为： 为汇率， 为A国的一般物价水平， 为B国的一般物价水平。 该公式表明的是1单位的B国货币以一国货币表示的价格，或1单位的B国货币可以兑换多少单位的一国货币。 2.相对购买力平价 相对购买力平价（Relative Version）说明的是汇率在两个时点内的变化。该理论认为，汇率在一段时间内的变化决定于这段期间内两个国家各自物价水平或货币购买力的变化。用公式表示为： = × 公式中 和 分别代表当期和基期的汇率， 和 分别代表本国和B国在当期和基期间物价水平即货币购买力的变化比率。 （二）对购买力平价理论的评价 贡献：首先，这一朴素、简洁的结论对于汇率决定与变动这一复杂的问题给出了最为简洁的描述。其次，在高通货膨胀情况下，购买力平价理论就可以较好成立。第三，购买力平价理论开辟了从数量角度对汇率进行分析的先河，是目前一些汇率分析方法和理论，如资产市场说的基础和前提。 缺陷：1. 一价定律实际上是不成立的； 2. 购买力平价论忽略了资本流动、预期和政策等因素对汇率的影响； 3. 购买力平价论在计算上存在操作方面的技术困难； 4. 购买力平价论只强调物价变动对汇率的影响； 5. 购买力平价论是建立在货币数量理论基础之上的。 三、汇兑心理说 汇兑心理说（Psychological Theory of Exchange）由法国学者阿夫塔里昂（A·Aftalion）于1927年提出，并与购买力平价理论共同成为当时汇率理论的主流学说。 汇兑心理说认为，人们之所以需要外国货币，是为了满足购买、支付、投资、外汇投机和资本外逃等的欲望和需要，这使得外国货币具有了价值的基础，因此，两种货币的汇率也就取决于人们对这两种货币价值的主观评价。该理论认为，外币价值的高低是以人们主观评价中的边际效用的大小为转移的。外汇的供给增加，其边际效用递减，则汇率下浮；反之，外汇供给减少，其边际效用递增，则汇率上浮。 四、利率平价理论 利率平价理论（Theory of Interest Rate Parity），亦称远期汇率理论（Forward Exchange Rate Theory）。利率平价理论的基本思想最早可以追溯到 19世纪下半叶，20世纪20年代，英国经济学家凯恩斯等人对该理论进行了系统的阐述。 （一）利率平价理论的内容 利率平价理论的基本观点是：两国货币远期汇率与即期汇率的差价是由两国利率的差异决定的，并且利率高的货币在远期外汇市场上必定贴水